安傑思公佈2023 年三季報。前三季度實現營業收入3.46 億元(同比增長31.59%);實現歸母淨利潤1.43 億元(同比增長47.58%);實現扣非後歸母淨利潤1.40 億元(同比增長39.04%)。分季度看:2023Q3 實現營業收入1.40 億元(同比增長32.90%);實現歸母淨利潤0.64 億元(同比增長51.99%);實現扣非後歸母淨利潤0.64 億元(同比增長46.77%)。
觀點:內鏡診療需求釋放帶動業績恢復高增長態勢;毛利率持續改善,盈利能力不斷提升。海內外市場並舉推動業務規模擴張,境外自有品牌增速亮眼,公司產品市佔率有望逐步提升。
收入端延續高增長,利潤端增速更靚麗。診療需求恢復+內鏡耗材市場持續擴容+國產替代推進,公司產品需求向好,業務規模持續擴張,收入呈現良好增長趨勢。利潤端增速快於收入端主要系:1)自動化助力成本持續優化;2)規模效應顯現;3)利息收入增厚。
海內外並舉,潛力可期。前三季度:境外收入同比增長34.78%,境內收入同比增長29.11%;單三季度:境內收入同比增長41.92%,增速優異。1)境內市場:積極推動營銷升級,上半年銷售人員同比增加15%以上,並計劃於國內新設12 個銷售大區中心城市辦事處。2)境外市場:產品銷往40餘個國家地區,上半年新增海外註冊證15 張,海外新客戶數量增長18%。
3)境外自主產品逐步放量貢獻新增長點:上半年境外自有品牌銷售額同比增長91.87%,佔境外銷售額比例為20%。
毛利率持續提升,期間費用率保持穩定。2023Q3 毛利率為70.11%(同比提升0.11pct),環比提升2.70pct;銷售費用率10.06%(同比基本持平),環比下降2.52pct;管理費用率7.55%(同比下降0.25pct),環比下降2.65pct;研發創新為本,研發費用率7.29%(同比提升0.23pct);財務費用-1134 萬元。若剔除財務費用影響,扣非淨利潤率為37.23%(同比提升0.36pct),環比提升7.54pct,利潤率維持良好增長態勢。
盈利預測與投資建議:我們預計2023-2025 年公司營收分別為5.04、6.86、9.35 億元,分別同比增長35.77%、36.08%、36.41%;歸母淨利潤分別為1.93、2.51、3.24 億元,分別同比增長33.5%、29.9%、28.8%;對應PE分別為33X、25X、20X,維持“買入”評級。
風險提示:行業政策變動;貿易莫耳擦及匯率波動;研發進度不及預期。