2023Q1-Q3 总营收10.62 亿元（同减5%），归母净利润0.33亿元（同减11%）；其中2023Q3 营收3.85 亿元（同减0.3%），归母净利润0.16 亿元（同增10%），收入短期承压。2023Q1-Q3 毛利率26.47%（+2pct），净利率3.12%（-0.2pct），销售费用率为15.04%（+0.5pct），管理费用率为4.84% （ +0.3pct ） ， 营业税金及附加占比为0.59%（+0.1pct）。2023Q3 毛利率28.30%（+4pct），净利率4.49%（+1pct），销售费用率为15.18%（+1pct），管理费用率为4.84%（+0.4pct），营业税金及附加占比为0.64%（+0.1pct）。2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为1.58 亿元（同增54%），2023Q3 经营活动现金流净额为0.9 亿元（同增16%）。截至2023Q3 末，合同负债0.05 亿元（环比+25%。。2023 年10 月19 日，祖名股份發佈2023 年前三季度報告。
投資要點
收入短期承壓，毛利淨利逐步改善
2023Q1-Q3 總營收10.62 億元（同減5%），歸母淨利潤0.33億元（同減11%）；其中2023Q3 營收3.85 億元（同減0.3%），歸母淨利潤0.16 億元（同增10%），收入短期承壓。2023Q1-Q3 毛利率26.47%（+2pct），淨利率3.12%（-0.2pct），銷售費用率爲15.04%（+0.5pct），管理費用率爲4.84% （ +0.3pct ） ， 營業稅金及附加佔比爲0.59%（+0.1pct）。2023Q3 毛利率28.30%（+4pct），淨利率4.49%（+1pct），銷售費用率爲15.18%（+1pct），管理費用率爲4.84%（+0.4pct），營業稅金及附加佔比爲0.64%（+0.1pct）。2023Q1-Q3 經營活動現金流淨額爲1.58 億元（同增54%），2023Q3 經營活動現金流淨額爲0.9 億元（同增16%）。截至2023Q3 末，合同負債0.05 億元（環比+25%。。
產品矩陣持續豐富，全國化擴張進行時
公司擁有「生鮮+飲品+休閒」三大系列豆製品的產品格局，品類涵蓋生鮮豆製品、植物蛋白飲品、休閒豆製品、其他類產品等 400 餘種產品，產品矩陣持續豐富完善。公司在新媒體等渠道加大品牌宣傳力度、增加消費者互動，未來將積極擁抱新渠道，直播、短視頻、私域團購等領域重點發力。公司持續深耕江浙滬地區，同時設立北京祖名、山西祖名、貴州祖名，立足當地開拓市場，全國化擴張加速進行中。
盈利預測
我們看好公司形成以生鮮豆製品爲基礎、植物蛋白飲品和休閒豆製品爲發展重點、其他類產品爲補充的產線格局，打造新增長曲線。根據三季報，我們調整2023-2025 年EPS爲0.55/0.80/1.09 元（前值分別爲0.57/0.85/1.16 元），當前股價對應PE 分別爲37/25/19 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、併購不及預期、原材料上漲風險、新品推廣不及預期等。