公司發佈2023 年三季度報告,報告期內公司實現營業收入2.34 億元,同比上升7.40%;實現歸母淨利潤0.69 億,同比上升29.11%;扣非歸母淨利潤0.59億元,同比上升33.89%。EPS 為0.40 元/股。
公司業績穩定增長。報告期內,公司實現營業收入(2.34 億,同比+7.40%);實現歸母淨利潤(0.69 億,同比+29.11%)。扣除股份支付影響後2023 年前三季度的淨利潤為3.04 億元,較上年同期增長約為22.98%。
盈利能力與期間費用率有所上升。盈利能力方面,報告期內公司整體毛利率為52.62%,同比上升8.11pct。期內公司費用情況平穩,銷售費用(902.07萬,同比+223.88%),主要系股份支付和計提售後質保準備金增加所致;管理費用(0.48 億,同比+84.23%),主要系股份支付增加所致;研發費用(0.45億,同比+65.23%);財務費用(-865.8 萬,上年同期為-1466.8 萬),主要系存款利率降低,利息收入減少所致。期間費用率為6.63%,較去年同期上升4.51pct。銷售淨利率為36.45%,較去年同期下降1.00pct。
開源節流戰略有效提升公司價值。報告期末,公司存貨為18.80 億,相比年初上升4.99 億;合同負債5.37 億,相比年初上升1.57 億。存貨及合同負債上升,反映公司在手訂單豐富,且可交付產品充足,隨著下游客戶確認收貨,公司營業額將充分增長。同時,公司為應對產業鏈降價趨勢,通過產品設計優化和工藝改進降價,紮實穩健鞏固自身行業地位。
公司開展兩次限制性股票激勵,充分調動核心員工及高管積極性。2022 年10月公司實施股權激勵,授予限制性股票數量360 萬股,首次授予的激勵對象為中層管理人員、核心骨幹,總人數101 人,首次授予股票數量300 萬股;2023 年公司進行再次進行股權激勵,第二次股權激勵擬向激勵對象授予限制性股票總計850 萬股,首次授予限制性股票數量800 萬股。其中,董事長獲授限制性股票數量170 萬股,佔總股本的0.98%;其他高級管理人員獲股數量共115 萬股,佔總股本的0.66%;中層管理人員及核心骨幹獲股515 萬股,佔總股本的2.96%。
相較於上次股權激勵以營收或淨利潤的累進制為考核目標,本次以淨利潤為考核目標,剔除股份支付費用影響後,23-27 年分別需實現淨利潤3.45、4.02、4.6、5.15、5.75 億元。綜合兩次股權激勵方案,公司22 年股權激勵攤銷費用為0.70 億元,佔淨利潤比例為20.29%,2023-2028 年股權激勵攤銷費用分別為0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05 億元。
我們認為,兩次次激勵計劃覆蓋面廣、獎勵力度大,預計能充分調動公司高級管理人員與核心骨幹人才的工作積極性,有效地將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起,促進公司經營業績平穩快速提升。
有源相控陣下游持續擴張,公司或將直接受益於行業擴張帶來業績的釋放。
有源相控陣作為現在雷達的發展趨勢,在雷達探測、電子戰、衛星通信領域具有廣泛的應用,我們認為公司或將在穩定其精確制導業務的基礎上,依靠其在衛星通信的技術優勢開拓衛星互聯網市場,享受行業發展的紅利,並逐步佈局電子戰市場。
盈利預測:預測2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為3.46 億、4.19 億、5.06億,對應估值30、25、20 倍,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:軍品採購訂單出現波動,市場競爭加劇。