伴隨下游庫存陸續消化，公司2023Q2 營收同環比均實現增長。2023H1公司實現收入2.48 億元，同比+20.41%；實現歸母淨利潤-1.75 億元。其中，5G 模組收入1.82 億元，同比+153.21%。單季度看，2023Q2 公司實現收入1.28 億元，同比+26.43%，環比+6.31%；實現歸母淨利潤-1.10 億元。
5G 產品出貨佔比有望提升，將拉動毛利率回升。2023H1 公司實現毛利率16.95%，同比+1.67pct。單季度看，2023Q2 公司毛利率為10.69%，同比-6.22pct，環比-12.93pct。主要由於2023Q2 公司4G 產品出貨佔比提升，從而拉低了整體毛利水準，未來伴隨5G 產品出貨量增多，以及隨著競爭環境的邊際改善產品價格逐步回升，將拉動公司毛利率提升。
伴隨收入體量擴大及股份支付費用逐步消化，公司盈利能力有望提升。
公司目前仍處在虧損階段，一是由於公司實施了股權激勵，2020-2022 年股份支付費用分別為0.16/2.63/1.70 億元，預計2023-2024 年股份支付費用分別為1.21 和0.74 億元。此外，為保證產品緊跟下游市場需求，公司進行高額研發投入。伴隨收入體量擴大及股份支付費用逐步消化，根據公司招股書中披露，公司預計將在收入超過13 億元時實現盈虧平衡。
持續迭代5G 全頻段完整方案，推出多個新產品組合。公司於2020 年量產5G 新頻段L-PAMiF，逐步完善5G 新頻段單頻和雙頻的L-PAMiF、L-FEM 等產品組合，並推出5G 重耕頻段發射模組。目前，公司成功量產5G 重耕頻段L-PAMiD、5G 新頻段小尺寸高集成n77/n79 雙頻LPAMiF、5G 新頻段高性價比的n77 單頻L-PAMiF 與L-FEM、支持5G全頻段低壓PC2 的L-PAMiF 和MMMB PA。
公司已覆蓋國內外頭部手機品牌客戶，客戶端份額有望持續增長。公司射頻前端模組已在三星、vivo、OPPO、榮耀等客戶大規模量產，並進入聞泰科技、華勤通訊和龍旗科技等一線移動終端設備ODM 廠商。射頻前端市場競爭已進入白熱化階段，行業競爭格局有望重塑，公司在下游客戶端市場份額有望持續加大，推動公司營收增長。
盈利預測： 我們預計公司2023/2024/2025 年營業收入分別為6.04/10.74/13.11 億元，對應當前股價PS 分別為14/8/6 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新品研發不及預期、下游拓展不及預期、消費需求持續疲軟。