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中芯集成(688469):主营业务收入高速增长 车载+风光储市场空间广阔

中芯集成(688469):主營業務收入高速增長 車載+風光儲市場空間廣闊

長城證券 ·  2023/10/18 00:00

事件:公司發佈2023 年半年度報告,2023 年H1 公司實現營收25.20 億元,同比增長24.09%;歸母淨利潤-11.09 億元,同比下降93.55%;扣非淨利潤-12.48 億元,同比下降88.66%。分季度看,2023 年Q2 實現營收13.65 億元,同比增長增長55.31%,環比增長18.26%;歸母淨利潤-6.09 億元,同比下降191.57%, 環比下降21.90%;扣非淨利潤-7.16 億元,同比下降151.59%,環比下降34.56%。

主營業務收入高速增長,新能源訂單推動產值大幅提升:2023 年H1,得益於晶圓銷量增長及產品組合ASP 的提升,公司主營業務收入實現大幅增長。

剔除向員工銷售配套用房等非主營業務收入後,公司上半年主營業務收入爲24.82 億元,同比增長60.75%。分應用領域來看,2023 年H1,來自車載應用領域的營業收入同比增長501.67%,營收佔比達到51.86%;來自工控應用領域的營業收入同比增長 72.41%,營收佔比達到29.60%;來自高端消費領域的營業收入同比減少 49.27%,營收佔比爲18.54%。2023 年H1 公司毛利率爲-1.12%,同比+0.54pcts;淨利率爲-56.00%,同比-17.25pcts,主要系公司期間費用率同比大幅提升所致。費用方面,2023 年H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.54%/2.32%/25.79%/8.71%,同比變動分別爲+0.04/-0.47/+7.01/+3.27pcts。其中,研發費用、財務費用的費用率、絕對值同比均有所增長,分別系公司三期 12 寸項目研發投入力度加大、公司使用銀行借款提前進行募投項目投資所致。2023 年H1,受消費電子相關市場需求乏力的影響,全球集成電路行業總體需求繼續表現出缺乏增長動力的態勢,公司的消費類業務亦受到部分影響;然而,公司憑藉較強的自主研發能力和緊密的客戶關係,在新能源發電以及新能源汽車等市場取得了較高的滲透率,並在高端的大功率應用領域取得了多項突破,因此,來自國內外新能源汽車、風光儲能企業的訂單推動了公司產能、產值的大幅增長。

車載產品研發取得突破,工控業務擴張進展順利:2023 年H1,公司SiCMOSFET 已完成全系列產品參數及可靠性認定,實現了批量生產和裝車;第一代和第二代車載SGT(屏蔽柵溝槽型 MOSFET)技術對應的 40V-150V 產品已進入車規量產;應用於新能源汽車主驅逆變器的750V IGBT 灌封模塊實現了規模量產,1200V IGBT 灌封模塊也通過了客戶端驗證;雙面散熱塑封車載 IGBT 模塊實現了規模量產;車載超大尺寸 PDFN(TO-LL)封裝技術  的平台產品通過了客戶端功能驗證,並同步完成了汽車電子產品 AECQ101認證。同時,公司加大了在高壓輸配電、光伏、鋰電池電源保護、商用無人機、充電樁、功率電源等各工控領域的研發投入。其中,公司高壓 4500V IGBT成功掛網應用;第二代超低壓高密度溝槽型MOSFET 已完成參數及可靠性的認定,進入量產階段;第三代屏蔽柵溝槽型 MOSFET 技術已完成性能認定,達到設計預期。此外,公司應客戶需求,向下延伸工控領域的封裝模組技術。

2023 年H1,公司光伏模塊 650V 平台實現了規模量產,1000V 的光伏模塊通過了客戶端驗證,性能已達到世界先進水平。

新能源賽道需求高增,車載+風光儲市場空間廣闊:光伏發電、電能存儲、家居用電三者結合的一體化系統既解決了發電環節的問題,也解決了儲電、用電等環節的問題,因此光儲一體化是未來發展的重要趨勢,儲能系統的運用將成爲光伏大規模應用、能源結構轉型的關鍵要素。根據公司中報,國家能源局數據顯示,2023 年 1-6 月,全國風電、光伏新增裝機在 1 億千瓦以上,風電光伏新增裝機佔全國新增裝機的比重達到 71%。同時,隨着 5G、新能源汽車等市場發展,碳化硅(SiC)器件和模組的需求規模保持高速增長。

公司中報顯示,根據 Yole 的預測,預計到 2027 年,以碳化硅(SiC)爲主要代表的第三代半導體市場規模將達 62.97 億美元,其中新能源汽車領域的市場規模將達到 49.86 億美元。公司中報指出,公司已成爲國內具備車規級IGBT 芯片及模組生產能力的規模最大的代工企業,公司的 IGBT 產品已廣泛應用於新能源汽車主驅逆變、光伏逆變及升壓,超高壓 IGBT 也已進入國家電網智能柔性輸電系統掛網應用;此外,公司已於 2023 年H1 實現了車載主驅逆變大功率模組中使用的車規級碳化硅(SiC) MOSFET 的規模化量產。未來隨着全球碳化硅(SiC)市場的高速成長,國內新能源汽車、光伏逆變器品牌商在全球的市場份額不斷提升,國產替代空間較爲廣闊,公司有望受益於技術快速迭代和產能擴張,把握新能源市場發展帶來的增長機遇。

首次覆蓋,給予“增持”評級:公司主要從事MEMS、IGBT、MOSFET 的研發、生產、銷售,公司產品主要應用於新能源汽車、風光儲和電網等工業控制領域和高端消費品市場。公司已成爲國內具備車規級 IGBT 芯片及模組生產能力的規模最大的代工企業,擁有種類完整、技術先進的車規級高質量功率器件研發及量產平台,是國內重要的車規級 IGBT 芯片及模組製造基地。

公司中報指出,公司還是國內規模最大、技術最先進的 MEMS 晶圓代工廠,根據 Yole 發佈的《2023 年 MEMS 產業現狀》報告,在全球主要 MEMS 晶圓代工廠中,中芯集成排名全球第五。未來隨着消費電子需求復甦、半導體行業進入上行週期,公司有望逐步修復盈利能力,實現扭虧轉盈。同時,隨着新能源發電、新能源汽車等細分市場持續成長,以及公司在車載、工控等領域的技術研發、業務拓展不斷取得突破,公司有望進一步提升盈利水平,打開增長空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲-7.14 億元、-4.68億元、0.50 億元,EPS 分別爲-0.10 元、-0.07 元、0.01 元,2025 年PE 爲741X。

風險提示:宏觀經濟波動風險;產能過剩風險;供應鏈風險;行業競爭加劇風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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