民爆智能装备龙头，受益于军工“黑灯工厂”建设。公司与特能集团于2023 年4 月19 日签署了《深化战略合作协议书》，特能集团为中国兵器工业集团有限公司的全资子公司，双方在民爆、智能装备、油相材料、海外业务、资本合作等多个领域达成了合作，其中，在智能装备方面，双方约定：“十四五”期间，特能集团将完成60 余条涉火生产线的改造，将在火工品和民爆领域优先采用或和金奥博共同研发先进的工艺技术、智能装备及配套信息化软件产品，推进特能集团火工品和民爆领域“黑灯工厂”建设。事件：公司發佈2023 年三季報。2023 年前三季度，公司實現營業收入10.42億元，同比增長16.36%；實現歸母淨利潤8081.34 萬元，同比增長72.41%。
市場拓展助力業績增長，成本控制帶來盈利能力提升。2023 年前三季度，公司不斷加強市場拓展，電子雷管和關鍵原輔材料實現產銷量同比增加，帶動業績增長。2023Q3 單季度，公司實現營收3.89 億元，同比增長15.79%；實現歸母淨利潤3427.22 萬元，同比增長58.60%。公司盈利能力持續提升，2023 年前三季度，公司毛利率/淨利率分別為31.29%/8.76%，同比提升5.47pct/4.05pct。
公司銷售淨利率有所改善，主要得益於毛利率的提升，這是由於公司通過採取一系列措施優化內部管理，加強了成本控制；期間費用率方面，2023 年前三季度，因銷售力度加大，公司銷售費用率同比提升1.19pct，除此之外，管理、研發、財務費用率合計同比下降1.38pct。
民爆智慧裝備龍頭，受益於軍工“黑燈工廠”建設。公司與特能集團於2023 年4 月19 日簽署了《深化戰略合作協定書》，特能集團為中國兵器工業集團有限公司的全資子公司，雙方在民爆、智慧裝備、油相材料、海外業務、資本合作等多個領域達成了合作，其中，在智慧裝備方面，雙方約定：“十四五”期間，特能集團將完成60 餘條涉火生產線的改造，將在火工品和民爆領域優先採用或和金奧博共同研發先進的工藝技術、智慧裝備及配套資訊化軟體產品，推進特能集團火工品和民爆領域“黑燈工廠”建設。
發力電子雷管市場的銷售推廣及產線建設，有望擴大市場份額。據中爆協，2023年1-9 月份，我國生產企業工業雷管累計產、銷量均為5.3 億發，同比分別減少17.5%、18.2%；其中，電子雷管累計產量為4.9 億發。據此計算，23 年前9月電子雷管在工業雷管中的產量滲透率達到了92.5%。截至2023 年8 月，公司合計擁有數碼電子雷管年許可生產能力8522 萬發，公司正積極推進產線並紗技術改造，實現電子雷管擴能擴產，第一期生產線改造建設已通過驗收正式投產，第二期生產線改造建設已進入試生產階段；同時公司亦不斷加強產品銷售推廣，擴大市場份額。
盈利預測、估值與評級：考慮到23 年國內工業雷管行業整體產銷量同比下滑，對公司民爆產品及裝備需求造成不利影響，我們下調公司23、24 年歸母淨利潤預測為1.19 億元、2.00 億元，新增25 年歸母淨利潤預測3.02 億元，下調公司評級為“增持”評級。
風險提示：產業鏈延伸及擴張風險，原材料價格波動風險，電子雷管產線投產進度推遲風險，軍工市場開拓不達預期風險。
