事件：公司2023年10 月13 日發佈2023 年前三季度業績預告，預計2023 年前三季度實現歸母淨利潤52.47-66.78 億元，同比增長1058.28-1374.17%，扣非歸母淨49.46-63.77 億元，同比增長2138.01-2785.52%。
點評：三季度盈利超預期，環比增長約80%。以公司業績預告中樞爲基準，公司前三季度歸母淨利潤/扣非歸母淨59.63/56.62 億元，同比增長12/24 倍，其中第三季度歸母淨利潤/扣非歸母淨31.84/30.40 億元，同比增長53/63 倍，環比增長80.08%/70.08%，盈利能力明顯提升，預計主要主要原因爲受益於煤炭價格下降，公司參控股煤電企業效益有所提升。
23H1 公司6 家重要火電廠中有5 家扭虧爲盈、1 家盈利提升123%，合計同比增加淨利潤14.21 億元，今年以來煤價波動明顯，若公司在煤價低位時加大采購力度，入爐標煤單價或超預期下降。
發電量穩步提升，投資收益大幅增長。去年底公司管理機組總裝機容量3311.28 萬千瓦，煤電佔比87.2%，其中2419 萬千瓦位於浙江省，佔全省統調煤機裝機容量的55%，樂清三期2*100 萬千瓦項目年中雙投後佔比或進一步提升。浙江GDP 及全社會用電量均穩居全國第4，預計主要受去年夏季極端天氣導致用電量高基數影響，今年前8 個月浙江用電量增速爲4.63%，略低於全國（5.00%），同期公司發電量同比增長5.51%，高於省內及全國水平。今年前三季度，公司發電量/上網電量同比增長4.27%/4.38%，平均上網結算電價0.438 元/千瓦時（不含稅），同比上漲0.46%，三季度電價環比繼續提升，且較浙江燃煤基準價上浮接近20%。
除控股火電機組外，公司積極參股核電及火電，除2021 年外投資收益近10 年來穩定在22-33 億之間，23H1 達25.20 億元，其中核電、火電分別貢獻約11、9 億元，同比分別增長超2 億元，有力支撐公司業績。
整治行政干預電力市場，明年長協電價或超預期。10 月13 日，自然資源部和國家能源局發佈《礦產資源和電力市場化交易專項整治工作方案》，聚焦以行政手段干預礦產資源和電力市場化交易問題，重點治理干預電力市場交易組織和電力市場價格行爲，並計劃於年內完成。主要受益於浙江電力供需緊張，並考慮煤價年末翹尾影響，公司明年長協電價或仍將維持較高水平。
盈利預測：預計2023-2025 年公司營業收入898.84/926.88/943.75 億元，歸母淨利潤72.78/83.43/90.34 億元，EPS 0.54/0.62/0.67 元，對應PE 分別爲8.00/6.97/6.44 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：煤價不及預期，電價降幅超預期，投資收益不及預期。