投資要點
本週五（10 月20 日）有一家主板上市公司“百通能源”詢價。
百通能源（001376）：公司通過建設熱電聯產裝置和供熱鍋爐，以煤炭爲主要燃料，爲供熱範圍內的工業企業提供蒸汽供應，蒸汽聯產品電力直接出售給國家電網。公司2020-2022 年分別實現營業收入4.79 億元/7.90 億元/10.82 億元，YOY 依次爲17.16%/65.04%/37.00%,三年營業收入的年複合增速38.37%；實現歸母淨利潤0.71 億元/0.65 億元/1.10 億元，YOY 依次爲12.73%/-8.03%/68.09%，三年歸母淨利潤的年複合增速20.46%。最新報告期，2023H1 公司實現營業收入5.62 億元，同比增長3.36%；實現歸母淨利潤0.67 億元，同比增長10.48%。根據初步預測，2023 年1-9 月公司預計實現歸母淨利潤9,020.00 萬元至11,020.00 萬元，同比變動10.54%至35.05%。
投資亮點：1、公司長期深耕工業園區集中供熱業務，並通過集團總部管理模式進行跨區域經營，目前已在江蘇、山東等多地的工業園區形成較強的區域性優勢。公司深耕工業園區集中供熱業務10 餘年，差異化地實施集團總部管理模式，不僅可以通過集團化管控，更好地對採購成本、建造成本、運營成本形成控制，更重要的是業務拓展不再受單一區域限制；相比業內企業大多選擇單一工業園區內經營，公司的跨區域經營業務已覆蓋江蘇、山東、江西、貴州、湖北等多個省，建立了泗洪百通、泗陽百通、連雲港百通、曹縣百通等多個集中供熱項目，並受益於政策等因素，在上述項目所在的工業園區形成了一定的區域性排他優勢。2、伴隨着原有客戶用熱量的增加、以及新用熱企業的入駐，預計公司連雲港百通等項目的新增熱負荷需求將獲得較大提升，助推整體業績預期向好。截至2023 年6 月末，公司對外供熱能力爲629.70 t/h；然而除泗陽百通、泗洪百通投產運行時間相對較早，其他項目目前尚處於孵化成長期，具有較高的成長潛力。根據公司招股書披露，伴隨着2023 年下半年及2024 年各園區內現有客戶的擴產以及新增客戶的陸續入駐，預計合計新增熱負荷需求將達600 t/h 以上；其中，贛榆柘汪臨港產業區經濟發展勢頭強勁，現有熱負荷需求總量爲36.44 t/h，預計在新海石化子公司豐海高新材料等新客戶的加持下，將新增熱負荷需求408.00 t/h。
同行業上市公司對比：根據主營業務相似性，選取新中港、世茂能源、恒盛能源、杭州熱電、寧波能源爲百通能源的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022 年第三季度至2023 年第二季度可比公司的平均收入爲27.20 億元，可比PE-TTM（算數平均）爲26.90X，銷售毛利率爲24.25%；相較而言，公司營收規模及毛利率水平未及可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。