本報告導讀：
公司出貨量大幅提升業績扭虧為盈，看好公司鈉電正極材料的規模化導入和回收業務對原材料的成本管控。
投資要點：
維持增持評級 。考慮公司碳酸鋰價格波動及行業階段性產能過剩的可能影響，下修23-25 年EPS 為 0.35（-1.45）元、1.16（-1.75）元、1.70（-2.29）元。參考行業可比估值並考慮公司鈉電正極龍頭一定溢價給予2024 年25X PE，下修目標價為29.00（-9.69）元。
業績符合預期。公司公告，23 年前三季度實現營收52.81 億元，同降46.7%；歸母淨利潤0.38 億元，同降96.2%；扣非歸母淨利潤0.41 億元，同降95.9%。其中，Q3 實現營收20.23 億元，同降54.7%，環升61.6%；歸母淨利潤0.74 億元，同降78.2%，環升169.2%；扣非歸母淨利潤0.76 億元，同降77.3%，環升171%，扭虧為盈。
三元正極量價齊升。參考鑫欏數據，我們預計23 年前三季度公司出貨量約在2.2 萬噸以上，其中Q3 出貨量在0.9-1 萬噸，主要系公司自身產品在客戶需求提升所致；據此估算Q3 單噸扣非盈利約為0.76-0.84 萬元左右，相較Q2 實現扭虧為盈，主要系產能利用率提升生產成本降低所致。短期看，我們預計碳酸鋰價格劇烈波動對正極企業需求和庫存負面影響仍然存在。公司積極佈局正極材料回收業務，加強對三元前驅體等原材料成本的控制能力，有利於提升行業競爭力。
鈉電正極應用推廣進展順利。公司鈉離子電池正極材料已實現百噸級銷售，2023 年8 月開始實現連續批量生產，據下游客戶反饋已搭載在A00 級汽車上。公司鈉電市場推廣進展順利，具有先發優勢。
風險提示：新能源車銷量不及預期，鈉電正極導入不及預期