營收增長利潤下滑,盈利修復可期,維持“買入”評級金地集團堅持深耕一二線主流城市的投資策略,土儲充裕優質,負債結構持續優化,同時在地產新業務、多元化等方面持續探索和佈局,打造全新業務增長極。
公司上半年實現總營收368.6 億元,同比增長31.1%;歸母淨利潤15.3 億元,同比下降22.2%。受行業銷售低迷影響,我們下調2023 年並新增2024-2025 年盈利預測,預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲60.0、63.1、67.3 億元(2023 年前值爲136.7 億元),EPS 分別爲1.33、1.40、1.49 元,當前股價對應PE 爲4.6、4.4、4.1 倍。我們認爲公司在高價地結轉完後盈利修復可期,維持“買入”評級。
銷售保持韌性,土地儲備充裕
公司上半年公司累計實現簽約面積471.1 萬平方米,同比增長12.4%;累計實現簽約金額858.2 億元,同比下降14.7%。2018-2022 年公司銷售額市佔率穩步提升,2023H1 市佔率爲1.4%,仍處於行業第一梯隊。2023 上半年公司拿地金額119 億元,新增總土地儲備85 萬方,更加聚焦核心城市,拿地單價有所提升。
截至2023 上半年末,公司總土地儲備約4878 萬方,其中一二線城市佔比約73%,結構分佈較爲合理,爲公司中長期的平穩發展打下基礎。
物業及代建業務規模穩步擴張,多元業務協同發展金地智慧服務上半年實現營收19.5 億元,同比增長11.5%,截至上半年末合約管理面積約3.68 億平方米,其中在管面積約2.17 億平方米。公司代建業務截至上半年末累計簽約管理面積超2200 萬方,住宅項目累計可售貨值超1500 億元。同時公司旗下商辦物業、產業地產及長租公寓出租率均保持穩定。
負債結構持續優化,股東擬爲公司融資提供增信支持截至上半年末,公司有息負債規模1096 億元,同比下降15%,其中長期負債佔比62.85%,剔預資產負債率爲62.9%,淨負債率爲53.5%,負債結構持續優化;平均融資成本4.39%,較2022 年末下降0.14 個百分點。公司9 月公告第二大股東福田投控擬爲公司融資提供增信支持,展現對公司長期發展的看好。
風險提示:銷售復甦進程受阻、多元業務推進不及預期、公司拿地不及預期。