投資要點
下週二（10 月17 日）有一家創業板上市公司“惠柏新材”詢價。
惠柏新材（301555）：公司主要從事特種配方改性環氧樹脂的研發、生產和銷售。
公司2020-2022 年分別實現營業收入14.32 億元/16.89 億元/17.75 億元，YOY 依次為159.79%/17.89%/5.14%,三年營業收入的年復合增速47.67%；實現歸母淨利潤0.56 億元/0.67 億元/0.64 億元，YOY 依次為148.42%/19.21%/-4.54%，三年歸母淨利潤的年復合增速41.39%。最新報告期，2023 年1-6 月公司實現營業收入7.15 億元，同比下降23.46%；實現歸母淨利潤0.31 億元，同比上升99.14%。根據初步預測，預計公司2023 年1-9 月實現歸母淨利潤0.46 億元，同比增長8.57%。
投資亮點：1、公司為國內風電應用的環氧樹脂主要供應商，市場份額突出。公司順應風電葉片大型化、輕量化、海上風電向深水遠海化發展趨勢積累了20 項核心技術，產品已應用於中復連眾、明陽智慧、時代新材、遠景能源、國電聯合、中科宇能、天順風能等客戶；其中中復連眾與運達股份合作而成的YD110 大型海上風電葉片於2022 年5 月成功下線，是目前國內成功下線的最長風電葉片；同時明陽智慧向公司採購風電葉片用環氧樹脂用於海上風電的比例大幅提高，由2020 年的43%提高到2021 年的72%。隨著2020 年“年產2 萬噸風電葉片用環氧樹脂”投產，公司風電葉片用環氧樹脂市場份額由2019 年的9.63%提高至2020 年的15.87%，進一步提高至2021 年的22.86%。2、公司核心技術人員經驗豐富；新型複合材料用環氧樹脂打開未來成長空間。首席技術顧問川本俊彥曾任日本東都化成株式會社的主席研究員，日本東都化成是全球老牌環氧樹脂企業，中石化嶽陽石化總廠於1985 年從其引進的年產3000 噸環氧樹脂裝置是中國引進的第一套先進環氧樹脂生產裝置；後來歷任宏昌電子技術副總、三光株式會社技術顧問，擁有30 年以上樹脂行業經驗。公司重技術和產品投入，研發費用金額高於同行業可比公司均值，現已成功開發出產品線豐富的新型複合材料用環氧樹脂，2023 年上半年貢獻11.89%的收入。其中阻燃複合材料用環氧樹脂被株洲電力機車廣緣科技有限公司和比亞迪應用於高鐵、動車、大巴等領域；此外，新型複合材料用環氧樹脂還可應用於新能源汽車輕量化零部件、醫療設備、運動器材、儲氫瓶等諸多場景，廣泛的下游應用或有望打開未來成長空間。
同行業上市公司對比：綜合考慮業務與產品類型等方面，選取宏昌電子、上緯新材、聚合科技為惠柏新材的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規模為17.94 億元，銷售毛利率為11.99%；可比PE-TTM（算術平均）為45.52X；相較而言，公司營收規模和毛利率與行業可比公司平均相當。
風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。