投資要點
公司於1999 年成立，2000 年在深圳交易所上市，譽爲“中國激光第一股”。2021年公司實行校企改制，實控人由華中科技大學變更爲武漢市國資委。公司聚焦聯接、智能製造、感知三大業務，重點圍繞數字賦能與新能源汽車產業鏈兩大方向進行佈局。未來伴隨AI 的高速增長和新能源汽車的不斷擴張，公司有望實現長期高增長。
聯接業務：AI 催生算力需求，光模塊迎接發展機遇在AI 快速發展的背景下，高增的算力需求將驅動數據中心規模增長，光模塊將迎接發展機遇。預計2024 年中國光模塊市場規模增長至599.3 億人民幣，2022-2024 年CAGR 約爲10.7%。公司具備從芯片到器件、模塊、子系統全系列產品的垂直整合能力，光模塊產品從傳統優勢的無線傳送（100G 以下）向數據中心拓展。2022 年公司位列全球光模塊廠商第八位，同時積極開拓北美市場，業績有望迎接新增長。
智能製造業務：激光加工設備近千億市場，新能源和半導體帶動增量中國激光設備行業銷售收入2018-2022 年CAGR 爲9.7%，預計2023 年將達到994 億元。公司積極推進新能源與半導體領域的佈局。在半導體領域，公司推出首臺國產高端晶圓激光切割設備，攻克多項中國第一，推進國產替代。在新能源領域，公司在新能源汽車白車身焊接、三維五軸產品等領域市場份額均處於行業領先。隨着激光設備市場在新能源與半導體領域的拓展，公司市佔率有望提升。
感知業務：新能源汽車帶動PTC 需求，行業龍頭再擴產能PTC 加熱器作爲新能源汽車領域的熱管理關鍵技術，不僅爲電池保駕護航，還在駕駛艙加熱系統中發揮着重要作用。2021-2025 年中國PTC 市場 CAGR 爲24.71%，預計2025 年達209.5 億元。公司成功推動新能源汽車PTC 加熱器的國產化，國內市場市佔率達60%。公司新能源汽車熱管理系統產業化基地預計6 月投產，產值將新增30 億元，市佔率有望再度提升。隨着新能源汽車銷量不斷攀升，PTC 市場潛力逐步釋放，公司業績有望實現高增長。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年營收分別爲120.61/145.02/172.25 億元，同比增長0.42%/20.24%/18.78%；預計2023-2025 歸母淨利潤分別爲10.33/13.28/15.94 億元，同比增速分別爲14.05%/28.49%/20.04%。對應 EPS 爲1.03/1.32/1.59 元，對應PE 爲32/25/21 倍。公司聯接業務高速擴張，智能製造業務與感知業務維持增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
光模塊業務拓展不及預期；5G 基站建設不及預期；新能源汽車滲透率不及預期。