【投資要點】
公司2023H1業績承壓 ，但是環比已經出現企穩跡象。2023H1 公司實現營業收入17.36 億，同比下降32.4%；實現歸母淨利潤1.30 億，同比下降62.3%；實現扣非後歸母淨利潤為1.26 億元，同比下降 60.5%。
分季度看，2023Q1 和Q2 公司分別實現收入7.78 億元和9.59 億元，分別同比下降34.1%和31.0%；實現歸母淨利潤0.20 億元和1.10 億元，分別同比下降89.7%和27.3%；實現扣非後歸母淨利潤0.22 億元和1.04 億元，分別同比下降87.7%和26.9%。上半年收入和利潤下降主要原因系硫酸、氯化物等原材料價格下降，對氟製冷劑價格支撐力度減弱，公司製冷劑產品價格下降。公司上半年業績雖然承壓，但是環比看，公司2023Q2 收入和歸母淨利潤顯著改善，其中收入環比增長23.3%，歸母淨利潤環比增長449.4%，已經呈現出企穩跡象。
第三代製冷劑是公司核心業務。HFCs 製冷劑是公司核心業務。公司目前HFCs 製冷劑（第三代製冷劑）主要包括HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a 等單質製冷劑以及R410A、R404A、R407C 和R507 等混配製冷劑。公司目前擁有HFC-134a 產能6.5 萬噸、HFC-125 產能5.2萬噸、HFC-32 產能4 萬噸、HFC-143a 產能1 萬噸。公司也有HCFCs 製冷劑產品，包括HCFC-22 和HCFC-142b。公司2023 年用於製冷劑生產的HCFC-22 配額為0.95 萬噸（佔全國配額5.3%），HCFC-142b 配額為0.17 萬噸（佔全國配額18.2%）。此外，公司還有氟發泡劑HCFC-141b 產能3.56 萬噸，對應2023 年生產配額1.45 萬噸，佔全國配額68.9%。為滿足製冷劑等化學品原料需求，公司現有無水氫氟酸產能13.1 萬噸，並在滿足自用前提下對外銷售。2023H1 公司製冷劑產品實現銷量6.25 萬噸，同比下降13.8%；發泡劑產品實現銷量0.45 萬噸，同比下降47.4%；無水氫氟酸實現銷量3.47 萬噸，同比下降9.7%。
公司積極佈局高附加值氟化工產品，成長性可期。另外，公司還在積極佈局六氟磷酸鋰、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯和雙氟磺硫亞氨鋰（ LiFSI）等高附加值產品。通過氟產業鏈的下游延伸，公司產品結構有望得到豐富，抗風險能力和盈利能力有望進一步增強。
【投資建議】
根據公司2023 年半年報和製冷劑行業供需情況， 我們預計公司2023/2024/2025 年營業收入分別為41.33/48.13/55.53 億元；預計歸母淨利潤分別為4.10/6.77/9.13 億元；EPS 分別為0.67/1.11/1.50 元；對應PE 分別為44/26/20 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
第三代製冷劑產品景氣度不及預期；
製冷劑下游需求不及預期；
新建產能釋放不及預期；