切入锂电隔膜设备，目前已正式交付，看好未来放量。公司基于现有生活用纸设备与包装材料业务在生产制造工艺与锂电池隔膜生产工艺的重叠性，加速锂电隔膜设备业务落地。同时与冠力新材开展深度合作，快速实现了“隔膜生产工艺+机械制造技术”的互补。近日，公司发布公告称，与九江冠力于2022 年6 月10 日签订了一条价值8800 万元的湿法隔膜生产线，目前该生产线已正式交付至九江冠力，且已通过验收。9 月28 日，公司發佈關於濕法隔膜生產線通過驗收的公告。公司正式交付一條濕法隔膜生產線至九江冠力。
造紙設備國產化率逐步提升。公司目前的產品主要為生活用紙智慧裝備、生活用紙薄膜包裝材料等。生活用紙智慧裝備主要包括全自動抽取式紙巾生產線、全自動卷紙生產線、全自動手帕紙生產線等，其中公司自主研發的800型多通道全自動手帕紙生產線、5600 型大寬幅全自動抽紙折疊機填補了國內同類產品的空白，技術居於國內領先水準。同時，公司也提供包裝材料產品，該專案目前已經投產，公司已經實現“設備+材料”的業務發展模式。根據公司發佈的調研活動資訊，2022 年生活用紙協會公開的數據顯示，生活用紙行業每年有2%的增長空間，目前公司主要客戶主要是下游龍頭生活用紙企業，包括恆安心相印、清風金紅葉、中順潔柔和維達。
2023H1 公司實現營業收入為1.76 億元，同比-26.57%；實現歸母淨利潤為4882.07 萬元，同比-42.01%；實現扣非後歸母淨利潤為3683.75 萬元，同比-55.28%。其中主要原因系由於2023 年生活用紙智慧設備的客戶擴產速度明顯放緩，直接影響到了公司生活用紙智慧設備的擴產與銷售，加之現有大部分產能在2023 年向鋰電隔膜設備傾斜，影響了一部分的生活用紙訂單情況，待新工地完工投產後，生活用紙產有望得到恢復。
切入鋰電隔膜設備，目前已正式交付，看好未來放量。公司基於現有生活用紙設備與包裝材料業務在生產制造工藝與鋰電池隔膜生產工藝的重疊性，加速鋰電隔膜設備業務落地。同時與冠力新材開展深度合作，快速實現了“隔膜生產工藝+機械製造技術”的互補。近日，公司發佈公告稱，與九江冠力於2022 年6 月10 日簽訂了一條價值8800 萬元的濕法隔膜生產線，目前該生產線已正式交付至九江冠力，且已通過驗收。
多年來我國隔膜產線依賴進口，全球主要隔膜設備廠商目前僅有4 家，分別是日本製鋼所、日本東芝、德國布魯克納、法國伊索普，進口廠商的裝備體系較為成熟，但其交貨週期較長、不能定製化等不利因素，直接影響了隔膜專案產能爬坡的速度。另一方面，全球設備產能有限，大部分產能已被大廠鎖定，導致價格較高，因此在降本壓力之下隔膜廠商推進設備國產化是勢在必行。公司目前實現了濕法鋰電隔膜設備國產化新突破，有望成為公司未來的 第二增長曲線。
投資建議：公司作為造紙設備領先企業，現切入鋰電隔膜設備，考慮到公司產能向鋰電隔膜設備傾斜，因此預計公司2023 年-2025 年分別實現歸母淨利潤為1.89 億元、3.12 億元、6.67 億元，對應PE 分別為26 倍、16 倍、7 倍。
首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，下游需求增長不及預期風險，技術快速迭代的風險，新客戶開拓不及預期的風險，行業政策波動風險。
