投资要点

订单设备交付持续恢复，公司业绩快速增长：

2023Q1-Q3 公司实现营收3.49 亿元，同比+44.8%；归母净利润0.96 亿元，同比+337%，扣非归母净利润0.80 亿元，同比+995%。其中Q3 单季度实现营收1.01 亿元，同比+18.9%，环比-30.5%；归母净利润0.43 亿元，去年同期-0.05 亿元，同比大幅扭亏，环比+10.3%；扣非归母净利润0.30亿元，去年同期-0.12 亿元，环比-4.6%。公司收入端稳健增长，主要系国内外形势趋于稳定，相关设备的交付、安装、调试及验收等工作逐渐趋于正常，确认收入较上年同期增长。

费控能力良好，应收账款&资产减值冲回带动净利润高增：

2023Q1-Q3 公司销售毛利率为34.5%，同比-2.8pct，其中Q3 单季度公司销售毛利率为30.4%，同比-6.4pct，环比-8.3pct。2023Q1-Q3 公司销售净利率为28.8%，同比+17.3pct；其中Q3 单季度销售净利率42.8%，去年同期为-3.3%，同比+46pct，环比+14.5pct，盈利能力大幅提升主要系： 1）期间费用率大幅下降：2023Q1-Q3 期间费用率为14.0%，同比-8.0pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为4.5%/11.9%/-2.3%，同比-0.5pct/-4.7pct/-2.8pct。2）应收账款回收增加：2023Q1-Q3 公司信用减值损失为0.18 亿元，去年同期为-0.25 亿元，同比增加0.43 亿元；3）资产减值损失冲回：2023Q1-Q3 公司资产减值损失为848 万元，去年同期为69 万元，同比增加779 万元。

截至2023Q3 末，公司合同负债金额达0.40 亿元， 同比+25.9%；存货金额达3.99 亿元，同比+2.4%，公司在手订单情况良好，将保障公司业绩持续快速增长。

轧辊磨床龙头切入通用磨床赛道，有望进军广阔的机床&人形机器人赛道：

公司为国产轧辊磨床龙头，主要下游包括钢铁/有色/造纸等，2017 年研制出亚μ磨削中心，切入通用磨床赛道。公司亚μ磨削中心，可实现外圆、内圆、非圆、螺纹等复杂特征零件的精密磨削加工，性能对标国际一流。其中丝杠导轨的核心生产工艺，初加工的外圆磨、精加工的螺纹磨和导轨磨，公司亚μ磨削中心产品均能覆盖。而远期来看，随着机床国产化以及人形机器人的放量，丝杠导轨需求量有望大幅提升，而高精度磨床作为关键生产设备同样受益。

10 月8 日，华辰装备公告近日与贝斯特签订协议，计划于1 年内向贝斯特提供对标国际领先水平的精密数控直线导轨磨床产品以及相应技术支持，此次与贝斯特达成合作，也能够侧面验证公司在磨床领域的深厚积累，公司有望充分受益于机床国产化&人形机器人带来的磨床设备需求扩张。

盈利预测与投资评级：未来随着下游制造业景气度复苏，叠加公司产能释放，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.25（原值1.12）/1.59（原值1.41）/1.95（原值1.75）亿元，当前股价对应动态PE 分别为56/43/36 倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业景气度不及预期、市场竞争加剧风险等。