9M23 歸母淨利yoy+30%，維持盈利預測和目標價瀚藍環境預告9M23 實現歸母淨利約11.27 億元（yoy+30%），扣非淨利約11.0 億元（yoy+30%）；對應3Q23 歸母淨利4.37 億元（yoy+37%，qoq+15%），扣非淨利4.30 億元（yoy+42%，qoq+16%）。固廢處理產能與淨利潤保持增長；能源業務同比扭虧爲盈，得益於天然氣進銷價差改善。維持盈利預測，我們預計公司23-25 年歸母淨利爲14.72/16.13/17.25 億元，EPS 爲1.80/1.98/2.12 元。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲15x，給予公司23 年15xPE，目標價27 元，維持“買入”評級。
垃圾焚燒發電新項目投產，3Q23 發電量或大幅增長公司披露的生產經營數據顯示， 7-8 月垃圾焚燒發電量8.31 億度（yoy+41%）、上網電量7.06 億度（yoy+30%）。我們預計9 月及3Q23 電量也將延續高增長態勢，主要受益於22 年7 月至23 年6 月垃圾焚燒發電產能合計新增3,750 噸/日（相當於22 年6 月末的14%）。根據公司在建和籌建項目節奏，下一批新項目將投產於1H24，我們看好公司垃圾焚燒發電23-24 年的利潤持續增長。
能源業務同比扭虧爲盈，供排水業務相對穩健
1）能源：7-8 月天然氣銷量yoy+0.5%，1H23 能源板塊已同比扭虧爲盈、3Q23 有望延續盈利狀態，主要得益於天然氣順價機制改善、氣源結構多元化以及非銷氣業務增長；2）供水：7-8 月供水量yoy+3%，扭轉1H23 同比下降的趨勢；3）排水：7-8 月污水處理量yoy+5%，略低於1H23 的同比增速（+9%），2H23/1H24 有望新增污水處理產能4.5/5.0 萬方/日（根據2023年中報披露的在建項目進度測算）。
估值有望修復，維持目標價
可比公司23 年平均15xPE（Wind 一致預期）。公司當前股價對應23 年僅9xPE，估值壓制因素有望逐步消除，催化劑包括：1）垃圾焚燒產能再次增長、2）CCER 重啓帶來利潤增厚、3）現金流狀況改善（9 月底成功轉讓10 億元應收賬款債權）。給予公司23 年15xPE，目標價27 元/股。
風險提示：垃圾焚燒項目投產進度低於預期；融資趨勢發生大幅度逆轉；天然氣價上漲超預期。