轧辊磨床是对轧辊进行精度修复的关键设备。轧辊在金属压延轧制过程（即将金属压制成薄片）中承担主要功能，对精度和表面质量有极高要求，因此磨损后需要使用轧辊磨床进行精度修复，而轧辊磨床的磨削精度将直接影响轧辊加工的精度，进而影响轧制效率与轧材质量。事件：10 月8 日華辰裝備與貝斯特簽訂戰略協定，計劃於1 年內向貝斯特提供對標國際行業龍頭企業領先水準的精密數控直線導軌磨床產品以及相應技術支持。
公司系國產軋輥磨床龍頭，業績向上拐點已現：
華辰裝備成立於2007 年，是國內軋輥磨床行業的領軍企業，下游客戶覆蓋寶武、首鋼、鞍鋼、印度TATA 等國內外大型鋼鐵集團。公司產品包括全自動數控軋輥磨床、內外圓復合磨床（亞μ 磨削系列產品）、維修改造服務和備件產品四類，其中全自動數控軋輥磨床為公司主要收入來源，2018-2022 年收入佔比均在80%左右。
軋輥磨床是對軋輥進行精度修復的關鍵設備。軋輥在金屬壓延軋製過程（即將金屬壓制成薄片）中承擔主要功能，對精度和表面質量有極高要求，因此磨損後需要使用軋輥磨床進行精度修復，而軋輥磨床的磨削精度將直接影響軋輥加工的精度，進而影響軋製效率與軋材質量。
在手訂單充足，業績向上拐點已現。23H1 在國內外形勢趨於穩定下，公司設備的交付、安裝等工作逐漸恢復正常，實現營收/歸母淨利潤2.5/0.5億元，同比+59%/+95%，業績向上拐點已現。同時，截至23H1 末公司合同負債&存貨分別達到2.7 和4.11 億，同比+12%/+22%，在手訂單充足，下半年業績增長有保障。
底層數控金屬磨削原理一致，公司切入絲槓導軌磨賽道具備技術優勢：
軋輥磨床和絲槓導軌磨所涉及的金屬磨削原理一致。軋輥磨床和絲槓導軌磨均為高精度磨削設備，實際都是在金屬工件表面打磨出各式“紋路”。
相較於絲槓導軌，軋輥對於表面精度要求更高，因此相應的對於磨床的要求也更高。公司軋輥磨床加工精度可達0.02μm，其中曲線磨削精度為2μm/m，現有技術完全有能力覆蓋絲槓導軌加工要求。
高速磨削領域技術領先，切入絲桿導軌磨賽道具備較強研發優勢。2003年公司開始自主研發製造數控軋輥磨床，多款產品實現了關鍵核心技術突破，填補國內空白。2017 年起，公司與德國Wieland 通力合作，聯合研發高柔性、高精度數控內外圓復合磨床。經過三年的技術攻關，兩年 工程磨削工藝測試，目前公司成功開發出國內亞微米級萬能精密復合磨削中心（命名為亞μ 磨削中心），可實現外圓、內圓、端麵、輪廓、非圓、螺紋等複雜特徵零件的精密磨削加工，磨床對標世界一流產品，各項精度指標達到世界同類產品水準。
與貝斯特強強聯手，有望切入更廣闊的人形機器人賽道：
公司為貝斯特滾動功能部件專案提供全面設備支持。絲槓導軌生產過程中所需的核心設備主要包括三種：初加工的外圓磨床、核心螺紋磨床和導軌磨床，目前公司均已成功研製出上述核心設備，其中外圓磨床已實現出貨，我們判斷這也是貝斯特與華辰裝備簽訂全面戰略夥伴關係協定的重要原因。根據公司披露，協定涉及產品為目前全球磨削長度最長、技術難度及磨削效率最高的產品，強大的產品能力使公司能夠對貝斯特在機器人、機床及汽車核心零部件的加工製造方面提供全面的設備和技術支持。
遠期來看，人形機器人若迅速放量有望催生大量絲槓需求，因此高精度磨床作為關鍵生產設備同樣受益。目前人形機器人用絲槓主流方案為反向式行星滾柱絲槓，其磨削量和加工難度遠高於梯形絲槓、滾珠絲槓，因此高精度磨床是絲槓環節必不可少的加工設備，將充分受益於人形機器人放量。根據我們測算，至2030 年人形機器人用行星滾柱絲槓市場空間可達103 億元，遠期空間廣闊。公司作為國內中高端磨床領軍企業，隨著新產品不斷得到下游驗證，有望充分受益於人形機器人帶來的設備需求擴張。
盈利預測與投資評級：未來隨著下游製造業景氣度復甦，疊加公司產能進一步釋放， 我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.12/1.41/1.75 億元，當前股價對應動態PE 分別為64/51/41 倍，維持“增持”評級。
風險提示：製造業景氣度不及預期、市場競爭加劇風險等。
