四大业务技术优势显著，具备核心竞争力。1）钛合金铸件业务：主要产品为中介机匣，军品覆盖国产军用发动机绝大部分型号，民品方面是国内唯一能够承制新一代LEAP 发动机中介机匣的单位。2）橡胶与密封件材料业务：公司橡胶密封材料技术储备丰厚，填补国内多项空白，多项产品为国内唯一供应商。3）透明件业务：承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务，在主力新型直升机前风挡透明件研制方面竞争优势明显。4）高温合金母合金业务：是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位。公司承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡桨系列在研在役发动机型号任务，产品覆盖国内全部批产的航空发动机用高温合金母合金产品。[國Ta內bl航e_空Su材mm料a綜ry]合 性龍頭企業。航材股份下設鈦合金精密鑄造事業部、橡膠與密封材料事業部、飛機座艙透明件事業部和高溫合金鎔鑄事業部。
四大事業部均源自航材院，分別獨立承擔公司四大業務，在各自領域內深耕多年，具備先發優勢。
航空市場景氣度持續向好，推動上游材料行業需求增長。航空材料行業是航空行業的上游，兩者需求密切相關，航空材料市場由下游航空市場驅動。1）軍機：我國軍機從數量和代際結構來看，仍存在巨大空間亟待填補。在2027 年實現建軍百年奮鬥目標的指引下，軍用航空市場將保持高景氣度。2）民機：根據《中國商飛公司市場預測年報（2022-2041）》，2022-2041 年全球/中國航空行業旅客周轉量CAGR 達到3.90%/5.61%，2041 年全球/中國客機量將達到47531/10007 架，民用航空市場需求呈現穩健增長態勢。此外，國產大飛機C919 於2023 年5 月完成首次商業飛行，實現從0 到1 的突破，國內民用航空產業有望迎來黃金髮展期。
四大業務技術優勢顯著，具備核心競爭力。1）鈦合金鑄件業務：主要產品為仲介機匣，軍品覆蓋國產軍用發動機絕大部分型號，民品方面是國內唯一能夠承製新一代LEAP 發動機仲介機匣的單位。2）橡膠與密封件材料業務：公司橡膠密封材料技術儲備豐厚，填補國內多項空白，多項產品為國內唯一供應商。3）透明件業務：承擔著我國幾乎全部第三代和第四代殲擊機透明件的研製和生產任務，在主力新型直升機前風擋透明件研製方面競爭優勢明顯。4）高溫合金母合金業務：是中國航發下屬航空發動機用高溫母合金唯一批產單位。公司承擔了我國渦扇、渦噴、渦軸、渦槳系列在研在役發動機型號任務，產品覆蓋國內全部批產的航空發動機用高溫合金母合金產品。
IPO 募投擴產緩解產能緊張情況，資產注入助力公司發展。目前公司各項業務產能利用率均維持在較高水平。公司2023 年7 月在科創板成功上市發行，共募資71.1 億元。公司IPO 募資用於四大板塊業務產能擴建，助推各業務增長。此外，根據招股說明書，鎮江鈦合金公司計劃注入航材股份，其主要負責為公司鈦合金鑄件業務提供前後段工序外協加工服務。資產注入將進一步提高公司鈦合金鑄件生產加工能力。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入為28.87/35.82/44.45 億元，歸母淨利潤為5.94/8.17/10.61 億 元，對應EPS 為1.32/1.81/2.36 元，對應PE47.13/34.30/26.40X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求下滑，產能建設不及預期，業績與估值判斷不及預期