积极开拓新市场，新签订单饱满：公司9 月27 日发布《2023 年1-8 月主要经营数据公告》，公司今年1 至8 月共获取新增订单29.99 亿元（含税），同比增长24%左右，其中2023H1 公司共实现新签订单约26 亿元（含税），签订3 万等级以上大型空分成套装置6 套，其中2 套6 万等级特大型空分成套装置。公司中标国内石化行业4 万等级空分成套装置，打开了公司在国内石化大型空分设备领域新局面。公司持续深耕深冷技术领域，在液化天然气冷能利用液体空分装置、二氧化碳捕集综合利用（CCUS）冷箱、大型天然气轻烃分离冷箱及液氧贮槽提取稀有气体项目上取得业绩突破。

产能建设稳步推进：受益公司整体产能爬坡，2023 年1 至8 月，公司共实现产值16.80 亿元，同比增长45%左右。募投项目“年产15 套大型深冷装备智能制造项目”已于2023 年1 月投入试生产，2023H1 已实现经济效益0.19 亿元，有效缓解公司产能瓶颈问题。公司于今年5 月通过设立全资孙公司嘉兴福斯达，投资建设“年产10 套大型模块化深冷化工装备绿色智能制造建设项目”，目前正在顺利推进中，项目建成后将有助于解决大型特大型空分设备、模块化LNG装置、大型绕管换热器、大型化工冷箱、大型真空贮槽的水路运输问题。

海外市场收入占比提升，利润端大幅优化：公司今年上半年共实现营收9.48 亿元，同比增长20.50%；归母净利润0.95 亿元，同比增长70.42%；扣非后归母净利润0.90 亿元，同比增长78.74%；基本每股收益0.62 元/股，同比增长34.78%；加权平均净资产收益率7.81%，同比减少2.96pct。分季度看，公司2023 年Q1和Q2 分别实现营收3.40 亿元（同比+13.56%，下同）、6.08 亿元（+24.76%）；公司2023 年Q1 和Q2 分别实现归母净利润0.35 亿元（+46.50%）、0.60 亿元（+88.56%）。上半年公司综合毛利率为24.02%，同比大幅增加7.42pct，主要系公司海外收入同比大幅增长，营收占比提高，同时海外项目平均毛利率较高所致。分地区看，2023H1 公司内销实现营收5.77 亿元，同比下降17.49%，占总营收比例60.92%，同比减少28.49pct；外销实现营收3.70 亿元，同比增长346.92%，占总营收比例39.08%，同比增长28.49pct。

投资建议：公司长期致力于深冷技术领域，通过多年实践积累了国内外多套特大型空分设备及LNG 装置业绩，在市场中积累了良好口碑，产品技术及质量较为先进。随着公司国内海外双市场战略的进一步深入，公司业绩有望持续提升，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.52/4.27/5.52 亿元，对应2023 年9月28 日收盘价，PE 为17.3/10.2/7.9，首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；汇率波动风险。