投資要點：廈門銀行2022 年和23 年Q1 增速繼續保持強勁，且資產質量維持穩定，我們維持“優於大市”評級。
營收利潤增速保持強勁。廈門銀行22 全年營收同比增長10.90%，歸母淨利潤同比增長15.56%。23 年Q1 營收同比增速爲5.02%，歸母淨利潤增速爲14.98%，繼續保持強勢。
推進大零售轉型，客戶經營取得良好成效。廈門銀行深化推進客戶分層分類經營，豐富線上客戶服務渠道。22 年末零售客戶有效戶數同比增長18%，零售存款餘額同比增長33%。财富管理產品貨架持續豐富，推出多款淨值型新產品，非現金類理財產品規模佔比持續提升，管理個人金融資產規模較2021 年增長約105 億元。
資產質量保持穩健。 廈門銀行23 年Q1 不良率爲0.86%，與22 年末和22 年Q3 均持平。撥備覆蓋率方面，廈門銀行22 年撥備覆蓋率387.93%，較22 年Q3 上升2.91 個百分點；23 年Q1 撥備覆蓋率爲373.27%，仍然處於高位。
投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 爲1.08、1.20、1.33 元，歸母淨利潤增速爲13.46%、11.38%、11.02%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲7.75 元；根據可比估值法給予公司2023E PB 估值爲0.75 倍（可比公司爲0.62倍），對應合理價值爲6.97 元。因此給予合理價值區間爲6.97-7.75 元（對應2023年PE 爲6.45-7.18 倍，同業公司對應PE 爲4.73 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。