國內模式動物行業領 軍者，近年來業績高速增長南模生物是國內最早成立的全方位模式生物服務供應商之一。公司成立於2009 年，是一家專業從事遺傳修飾動物模型的研發、飼養繁育和分析檢測業務，致力於為全球高校、科研院所、醫院、製藥企業提供全面、便捷、專業的模式生物技術服務和模型資源的供應商。受益於精準醫療的迅猛發展，公司近年來業績高速增長：1）營收端：2020 年，南模生物實現營收1.96 億元，近3 年的CAGR 高達37%；2021 年，公司預期實現營收2.74 億元，同比增速高達40%；2）利潤端：2020 年，南模生物實現歸母淨利潤4456 萬元，同比增速高達92%；2021 年，公司預期實現歸母淨利潤5962 萬元，仍保持同比34%的快速增長。
模式動物行業旭日初昇，持續受益於醫藥行業變革模式動物市場規模逐步擴張，產業迎來上行發展週期。據Animal Model Market Report 統計2019 年，全球動物模型服務市場規模約149 億美元，預計2023 年將達到209 億美元，過去8 年CAGR 約為9.25%。其中，基因修飾動物模型的全球市場規模將由2019 年的100 億美元，提升到2023 年的141 億美元，佔整個動物模型服務市場約2/3，平均增速也略高於整體動物模型市場。
從產業鏈的角度看，我們認為公司將極大受益於下游基礎研究、CRO、藥物研發等行業高景氣，未來發展潛力巨大：1）國內研發投入屢創新高。2020 年，國內研發投入金額高達2.4 萬億元，佔國內生產總值比例提升至2.4%；其中，與模式動物更為相關的基礎研究經費投入增速尤為顯著；2）CRO 行業持續高景氣，帶動模式動物需求。藥物發現階段的生物研究、藥物篩選以及臨床前的藥代、藥動、安全性評價等業務是使用模式動物的高頻環節。
“產品與服務”夯實根基，打造一站式動物模型解決方案以技術起家，公司動物模型儲備豐富，一站式服務平臺形態初顯。公司在模式動物領域深耕數十載，能夠熟練掌握並運用Crispr/Cas9、ESC 細胞打靶、Cre/Loxp、轉座子等系統進行基因編輯動物模型的構建。在發展策略上，公司產品與服務兩手抓：1）產品端：動物模型產品板塊逐步分化，標準化模型具備“高毛利”“高周轉”等優勢，業務擴張迅速，是未來的發展重點；2）服務端：藥效評價及表型分析等CRO 相關業務體量迅速擴張，並為飼養業務天然引流。
盈利預測及投資建議
預計公司2021-2023 年的收入分別為2.74、3.74、5.00 億元，同比增速分別為40%、36%、34%；2021-2023 年的歸母淨利潤分別為0.60、0.79、1.13 億元，同比增速分別為34%、33%、43%，對應EPS 分別為0.76、1.01、1.45 元，當前股價對應PE 分別為66X、50X、35X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1、行業競爭加劇；
2、行業增速降低，業績增長不及預期；
3、基因編輯技術迭代風險。