新能源業務高增長，貢獻利潤增量。2023H1 公司營收2.5 億元，同比+113.8%；歸母淨利潤為359.7 萬元，同比扭虧。2023Q2 公司營收1.5 億元，同比+108.0%，環比+56.5%，主要因公司新能源業務大幅增長，公司上半年新能源業務收入達2.4 億元，佔比達93.0%。2023Q2 公司歸母淨利潤為429.2萬元，環比扭虧為盈。分板塊來看：1）公司充電樁為主的新能源業務高速增長，為公司盈利核心；2）公司已剝離了去年同期虧損的熱電業務，盈利聚焦新能源主業；3）江泉工業園的整體搬遷導致鐵路運輸業務量大幅下降，鐵路運輸板塊收入及盈利承壓。
公司充儲產品佈局完善，加碼產線改造。公司集充電、儲能及微電網為一體，充電樁方面，公司各功率段佈局完善，涵蓋從7kW 交直流到720kW 直流充電堆。公司不斷加快海外市場拓展，主要針對歐洲及東南亞市場，同時積極進軍中東、澳大利亞、日本等市場，目前已有部分產品通過歐盟CE 認證，擁有60/120/180kW 歐標直流充電機產品。儲能方面， 公司擁有包含30kW/64kWh 及107kW/215kWh 儲能系統。此外，公司6 月發佈公告，擬投資7 億元對現有充電樁、儲能設備、電池Pack 生產線等進行智能化改造提升，擴大生產規模，推動公司充電樁及儲能業務快速發展。
充電樁景氣度高企，國內+海外空間廣闊。國內充電樁景氣度較高，據公安部數據，2023H1 新能源汽車保有量達1620 萬輛，保有量快速提升催生充電需求，充電基礎設施建設進入發展快車道。據中國充電聯盟數據，2023 年1-7月國內新增充電設施172 萬臺，其中私樁/公樁分別新增131/41 萬臺。歐美市場空間廣闊，根據AFDC 數據，美國截止7.31 日公樁保有量為14.3 萬個，直流快充佔比為22.8%；根據Alternative-fuels-observatory 數據，歐盟截止Q2 公樁保有量為54.6 萬個，直流佔比為11.4%。歐美充電樁建設滯後，車樁比顯著高於國內，我們預計樁端建設有望提速，疊加大功率直流快充佔比提升，海外市場空間廣闊。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.72/1.68/3.06 億元，對應EPS 分別為0.11/0.25/0.46 元。我們認為國內及海外充電樁需求旺盛，公司大功率充電產品領先，充電樁業務有望快速放量。參考可比公司，給予公司2024 年35-40 倍PE，對應合理價值區間8.85-10.12 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示：充電樁建設不及預期，海外新能車需求不及預期。