本報告導讀：
公司依託中石油穩定氣源優勢，把握中西部地區天然氣消費增長潛力，在實現天然氣銷量增長的同時，不斷優化客戶結構，借順價改革東風，毛差穩定性提升。
摘要：
首次覆蓋，目 標價8.45 港元，給予“增持”評級。公司聚焦天然氣銷售主業，背靠中石油的穩定氣源優勢，積極優化客戶結構，我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.76、0.83、0.87 元，增速分別爲+26%、+9%、+5%。考慮公司資源優勢，參考可比公司綜合PE 和PB 估值，給予目標價8.45 港元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
依託集團資源優勢，立足中西部市場，天然氣銷售業務銷氣量穩定增長。市場認爲，國際天然氣市場供需不確定性較高，資源成本上升可能導致行業天然氣銷售價差收窄。同時，公司持續的天然氣銷量增長具備挑戰性。但我們認爲，公司天然氣銷售業務將好於市場預期，在實現天然氣銷量增長的同時可以保持銷售價差的穩定。原因在於①中西部地區天然氣消費量增長潛力大，公司依託中石油穩定氣源優勢，立足中西部，實現銷售氣量的穩定增長。②公司積極拓展工業用戶，不斷優化客戶結構，同時受益於天然氣市場化改革機遇，銷售價差將保持穩定，公司競爭優勢逐步凸顯。
福建LNG 接收站新建項目及增值業務擴張，打開公司遠期成長空間。
我們認爲，公司LNG 接收站下半年將保持高負荷率運行，實現全年90%的負荷率目標。同時，2023 年8 月11 日公司福建LNG（一期）項目環評批覆，建成後公司LNG 接收站規模將新增650 萬噸/年。未來隨着公司LNG 接收站的規模擴張以及增值業務的拓展，將打開公司的遠期成長空間。
催化劑：國內天然氣市場需求復甦加速、公司工業用戶拓展進程加快、天然氣順價政策全面落地。
風險提示：1）地緣政治事件超預期，國際天然氣價格大幅上行。2）天然氣市場化改革推進不及預期。3）項目建設與推進不及預期。