首次覆盖，给予增持评级。随着TAVR 商业化推进、神经介入重磅产品陆续获批上市，公司未来几年有望延续高增长，预测2023-2025 年营业收入分别为4.75/7.48/10.81 亿元，归母净利润分别为-3.64/-1.80/0.15 亿元，参考可比公司估值给予2025 年目标PS 4.8X，对应目标价7.64 元，折合8.33港元。首次覆盖，给予增持评级。本報告導讀：
公司爲結構性心臟病和神經介入領域的頭部企業，同時涉足兩大高增長市場，積極佈局國內外協同研發新模式，創新產品陸續進入收穫期。首次覆蓋，給予增持評級。
摘要：
首次覆蓋，給予增持評級。隨着TAVR 商業化推進、神經介入重磅產品陸續獲批上市，公司未來幾年有望延續高增長，預測2023-2025 年營業收入分別爲4.75/7.48/10.81 億元，歸母淨利潤分別爲-3.64/-1.80/0.15 億元，參考可比公司估值給予2025 年目標PS 4.8X，對應目標價7.64 元，摺合8.33港元。首次覆蓋，給予增持評級。
迭代佈局介入瓣膜產品，把握行業發展機遇。介入手段治療心臟瓣膜疾病的臨床重要性不斷提升，2022 年國內TAVR 植入量約1 萬臺，滲透率僅不到1%。老齡化背景下AS/AR 患者數量穩步上行，在TAVR 適應證擴充、醫保覆蓋範圍擴大以及技術下沉的機遇下，國內TAVR 市場即將迎來爆發。公司迭代佈局四代自研TAVR 產品，後發先至，營銷團隊、醫院覆蓋和植入量快速追趕先發者，市場份額不斷提升，彰顯強大商業化能力；BD反流瓣與自研衝擊波系統進展順利，有望提供全新治療方案。針對目前幾乎空白的二、三尖瓣介入市場，公司在研產品性能優異、研發進度領先，未來有望率先上市，提供新的業績增長點。
全面佈局神經介入三大產品線，創新術式推動下業績快速增長。隨着技術的發展以及臨床證據的不斷豐富，神經介入手術逐漸成爲治療腦血管疾病的主流方案，近年來市場呈快速增長態勢，2030 年中國市場規模有望達到371 億元。公司現有16 款神經介入產品，全面覆蓋出血類、缺血類、通路類三大產品線，並推出包括TRUST、BASIS、“零交換”在內的創新治療術式，通過創新性產品以及差異化的學術營銷推廣工作，神經介入板塊收入快速增長。未來在集採的助力下，公司有望繼續牢牢把握市場增長機遇，份額不斷提升。
催化劑：在研管線取得進度，植入量及銷售量超預期風險提示：集採風險，研發進度不及預期，行業競爭加劇
