具備國際競爭力的國內EDA 廠商，營收持續快速增長。概倫電子成立於2010 年, 是一傢俱備國際市場競爭力的 EDA 企業，其創始人劉志宏博士為著名積體電路仿真模型BSIM3 的主要開發人員，曾就職於Cadence 公司並擔任全球副總裁。公司向客戶提供被全球領先積體電路設計和製造企業長期廣泛驗證和使用的 EDA 產品及解決方案，主要產品及服務包括製造類 EDA 工具、設計類 EDA 工具、半導體器件特性測試系統和一站式工程服務解決方案等，其產品已在臺積電、三星電子、SK 海力士、美光科技、聯電、中芯國際等全球領先的積體電路企業得到深度應用。2018-2022 年，公司營收持續快速增長，從0.52 億元增至2.79 億元，其中EDA 工具軟體、一站式工程服務解決方案在2022 年合計佔營收約7 成。同時，公司近年持續佈局產業鏈上下遊，進行了多筆產業並購與投資，EDA 生態佈局進一步完善。

EDA：積體電路皇冠上的明珠，海外三巨頭壟斷市場，國產替代下國內廠商受政策激勵迎來黃金髮展期。隨著積體電路規模的飛速擴張、半導體產業工藝的快速迭代，EDA 作為積體電路產業的上游環節，其重要性及產業內的強槓桿效應已得到人們的普遍共識。全球 EDA 市場整體約百億美元體量，目前處於Synopsys、Cadence、西門子 EDA 三家廣商壟斷的格局，行業高度集中，2020 年三大EDA 巨頭全球市場佔有率超過 77%。我國EDA 產業起始於20 世紀80 年代，但中間發展一度停滯，直到2008 年左右國內才又出現一批EDA 公司。2015 年至今，國家大力推進半導體與積體電路產業的發展，同時疊加科技戰等地緣政治因素影響，EDA 行業在國產替代大潮之下迎來新的發展黃金期。

關鍵環節卡位優勢明顯，DTCO 理念驅動EDA 全流程佈局。基於DTCO 理念、結合中國積體電路行業的特點，公司在設計與製造兩大關鍵環節分別實現了對器件建模、電路仿真及驗證的重點突破，在全球頭部積體電路企業均取得一定市場優勢。其中，公司器件建模及驗證工具憑藉三十年技術累積，在全球範圍內已形成較為穩固的市場地位，得到全球領先晶圓廠的廣泛使用；公司電路仿真及驗證EDA 工具在市場高度壟斷的格局下，也已在全球記憶體晶片領域取得較強的競爭優勢，部分實現對全球領先企業的替代，得到三星、美光、SK 海力士、長鑫等國內外領先記憶體晶片廠商的廣泛使用。基於已有優勢點工具，公司不斷向其他環節拓展，並於2022 年推出類比設計全流程平臺NanoDesigner，實現了EDA 設計平臺解決方案的突破。同時，在軟體工具之外，公司充分發揮半導體器件特性測試系統、一站式工程服務解決方案帶來的協同作用，不斷 提升EDA 產品的精度與效率，從而形成產品體系的正向迴圈。

未來發展辨析：堅持全球化定位、緊抓後莫耳爾時代新發展機遇、資本助力下加速引信打造國產EDA 生態圈。1）海外收入仍佔公司重要部分，且海外掌握最前沿半導體工藝與技術，公司將堅持自身全球化定位戰略，拓展海外業務與營收的同時，始終保持對對前沿半導體生產與設計工藝的跟蹤，從而保證自身產品與技術的先進性；2）後莫耳爾時代半導體產業衍生出多個新發展方向，對EDA 工具提出更多要求。有望為公司這般具備後發優勢的企業提供細分方向領先的機遇；3）公司將充分利用資本市場的力量，持續以多種形式投資佈局EDA 產業，併聯合產、學、研等多方力量，共同打造國產EDA 的生態圈，助力提升國內EDA 市場發展與運行效率。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為3.85/5.36/7.23億元，歸母淨利潤分別為-0.29/-0.02/0.28 億元，對應PS 分別為28/20/15 倍。短 期而言，公司有望受益於半導體、積體電路產業週期見底，實現產業景氣共振；長期而言，公司是國內少有的具備國際競爭力的EDA 企業，關鍵節點優勢凸顯，並基於DTCO 方法學聯合打造國內EDA 生態圈。基於以上，我們對公司首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：技術人員流失及技術人員成本上升風險；產品研發與技術升級不及預期的風險；EDA 市場規模相對有限及高集中度導致的競爭風險；投資並購開展遇阻或業務協同不順帶來的風險；國際貿易莫耳擦的風險；研究報告使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的風險；行業規模測算偏差風險等。