新能源：AI 外观检测设备快速放量，外延并购布局涂布模头赛道基于在视觉检测方面的技术优势，公司正式切入动力电池检测领域，并拟通过外延并购方式切入涂布模头赛道，完善产业布局。1）锂电检测设备：我们预计2025 年我国锂电检测设备市场规模可达155 亿元，2022-2025年CAGR 约51%。2022 年公司成为宁德时代一级供应商，率先推出AI 外观检测等设备，可有效替代传统的人工目检方式，订单正在快速放量。2）涂布模头：我们预计2025 年我国锂电池涂布模头市场规模约36.3 亿元，2022-2025 年CAGR 约27%，2020 年日本三菱和日本松下在我国涂布模头领域的市场份额合计达到63%，进口替代空间较大。2023 年9 月公司拟通过支付现金的方式收购宁德中能（专注高精密涂布模头）60%股权，正式切入涂布模头赛道，横向拓展在新能源产业布局，夯实核心竞争力。投資要點
榮旗科技：工業AI 質檢設備領先企業，應用領域持續拓展公司專注於工業AI 質檢賽道，主營產品包括視覺和功能檢測設備等，2019-2022H1 消費電子行業收入佔比高達95%、99%、91%、94%，和立訊精密、富士康、歌爾股份等蘋果產業鏈客戶保持緊密合作，並重點拓展新能源賽道，聚焦AI 外觀檢測等領域，2022 年成為寧德時代一級供應商，訂單正在快速放量。1）收入端：2022 年實現營收3.60 億元，2018-2022 年CAGR 約42%，保持較快增長。2）利潤端：2022 年歸母淨利潤為0.67 億元，2018-2022 年CAGR 為29%，低於收入端增速。2018-2022 年銷售淨利率分別為27.04%、22.29%、18.59%、19.77%和18.75%。往後來看，隨著智慧眼鏡、VCM 檢測等新業務需求放量，新能源AI 外觀檢測設備批量放量後毛利率逐步提升，控費能力增強，公司盈利水準有較大提升空間。
消費電子：無線充電檢測龍頭地位穩固，MR&VCM 打開新需求空間蘋果機型革新帶動設備迭代、產能向海外轉移催生增量需求、智慧製造滲透率提升等催化下，消費電子設備市場需求具備較強韌性。對於公司來講，無線充電檢測為消費電子業務基本盤，同時佈局MR 和VCM 等新檢測需求，有望成為重要增長點。1）無線充電：在模組檢測領域，公司已成為蘋果核心供應商，並不斷向上下游拓展，進一步打開無線充電業務成長空間；2）智慧眼鏡：蘋果Vision Pro 有望引領行業進入新階段，公司在谷歌、亞馬遜智慧眼鏡業務基礎上，積極對接下游智慧眼鏡檢測新需求，有望充分受益下游需求放量。3）VCM：iPhone 15 Pro Max 首次引入潛望式攝像頭，公司前瞻性佈局VCM 檢測新需求，產業化快速推進。
新能源：AI 外觀檢測設備快速放量，外延並購佈局塗布模頭賽道基於在視覺檢測方面的技術優勢，公司正式切入動力電池檢測領域，並擬通過外延並購方式切入塗布模頭賽道，完善產業佈局。1）鋰電檢測設備：我們預計2025 年我國鋰電檢測設備市場規模可達155 億元，2022-2025年CAGR 約51%。2022 年公司成為寧德時代一級供應商，率先推出AI 外觀檢測等設備，可有效替代傳統的人工目檢方式，訂單正在快速放量。2）塗布模頭：我們預計2025 年我國鋰電池塗布模頭市場規模約36.3 億元，2022-2025 年CAGR 約27%，2020 年日本三菱和日本鬆下在我國塗布模頭領域的市場份額合計達到63%，進口替代空間較大。2023 年9 月公司擬通過支付現金的方式收購寧德中能（專注高精密塗布模頭）60%股權，正式切入塗布模頭賽道，橫向拓展在新能源產業佈局，夯實核心競爭力。
盈利預測與投資評級：綜合考慮費用端、毛利率波動等影響，我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為0.52、1.10 和1.63 億元，當前市值對應動態PE 分別為70、33 和23 倍。基於公司在消費電子、新能源領域持續擴張潛力，成長性較為突出，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業景氣下滑、毛利率下滑、新業務拓展不及預期等。