騰訊財經 作者 江曉川
投資海外的中國公司將在跨境併購上越發謹慎。併購交易專家說，在中國政府收緊企業海外投資的背景下，海外賣家開始擔憂政策風險，並明確將反向分手費與中國政府潛在的禁止令掛鉤。
最新案例來自港交所上市公司“聯想控股”（3396.HK），該公司9月1日公告將以14.8億歐元的基礎價格，收購盧森堡國際銀行約九成股份。併購交易專家張偉華注意到交易條款的變化：與之前僅籠統將相關政府審批作爲先決條件的慣例不同，公告中特別提及了有關中國政府的政策風險。
張偉華供職聯合能源集團，系該集團副總經理兼總法律顧問。
由於中國政府收緊了海外併購投資的監管，張偉華預計“這種寫法將在一段時間內成爲市場慣例”。聯想控股在公告中提及，交割前，若有中國或香港政府頒佈限制或阻止交易完成的相關法令，聯想控股和盧森堡國際銀行均可終止交易，聯想控股將向後者支付約4450萬歐元反向分手費。
併購交易中，若交易雙方約定的某些事件使得買方無法完成交易時，由買方向賣方支付反向分手費以補償賣方損失。張偉華說，此前涉及政府審批的條款通常作爲交易的先決條件出現，但“很少明確中國政府的禁止命令”。
資深跨境交易律師稱，中國境外投資審批收緊，已成爲反向分手費的主要觸發條件。金杜律師事務所國際合夥人熊進表示，限制性政策的出臺實施“使境外賣方對中國買方完成交易的確定性產生了很大擔憂”。
特別在收購資金需要從中國出境的交易中，賣方多數要求將“無法獲得中國政府審批”作爲反向分手費的觸發條件。在賣方越發強勢的背景下，反向分手費用呈增長趨勢。熊進在一篇觀察文章中說，爲順利完成交易，有越來越多中國投資者嘗試在境外融資，以規避中國政府的境外投資審批。
8月18日,國務院辦公廳轉發了國家發展改革委、商務部、人民銀行、外交部聯合制定的《關於進一步引導和規範境外投資方向的指導意見》，明確限制中國公司在海外投資房地產、酒店、影城、娛樂業和體育俱樂部，同時也限制中國企業“在境外設立無具體實業項目的股權投資基金或投資平臺”。
私募股權投資公司黑石集團董事總經理、大中華區主席張利平在2016年底預計，2017年中國跨境併購交易額或減至2016年的一半，“由於外匯管制，中國海外兼併交易將處於停頓或被無限期延遲，引起大量違約”。
彼時，中國政府尚未出臺明確限制海外投資的文件，僅以有關對外投資的四個政府部門聯合接受新華社採訪的形式表態，稱政府將“規範市場秩序，按有關規定對一些企業對外投資項目進行覈實”。