避免政府关门的短期支出法案通过将眼前的风险推向了更远的未来。大规模的汽车罢工、学生贷款偿还的恢复，以及在权宜拨款协议失效后可能再次出现的政府停摆，都可能轻而易举地使第四季度的GDP增速下降1个百分点。來源：金十數據
當每個人都期待軟着陸時，請做好迎接衝擊的準備，這是美國近代經濟史留下來的教訓，投資者們目前可能對此感到不安。
今年夏天，通脹趨於走低，就業機會依然充足，消費者持續支出，增強了人們（尤其是美聯儲）對這個世界最大經濟體將避免衰退的信心。
避免政府關門的短期支出法案通過將眼前的風險推向了更遠的未來。大規模的汽車罷工、學生貸款償還的恢復，以及在權宜撥款協議失效後可能再次出現的政府停擺，都可能輕而易舉地使第四季度的GDP增速下降1個百分點。
再加上其他影響經濟的其他強大催化劑——從疫情期間的額外儲蓄減少到利率飆升，再到現在的油價飆升，所有這些風險綜合起來可能足以讓美國最早在今年陷入衰退。
以下是爲何經濟衰退仍然是彭博經濟研究（Bloomberg Economics）基本預測的六個原因。分析師指出，他們的基本觀點是：歷史和數據表明，市場共識有點過於自滿了，就像過去40年美國每次經濟衰退之前的情況一樣。
1、軟着陸呼聲總是先於經濟衰退
“最有可能的結果是經濟將走向軟着陸。” 2007年10月，即大衰退開始前兩個月，時任舊金山聯儲主席耶倫如此說道。耶倫並不是當時唯一一個持樂觀態度的人。軟着陸呼聲在硬着陸到來之前達到頂峯，這一規律令人擔憂。
爲什麼經濟學家發現預測經濟衰退如此困難？原因之一就是預測的工作方式。它通常假設經濟中接下來發生的事情將是已經發生的事情的某種延伸——即行話所說的“線性過程”。但衰退是非線性事件。人類的大腦並不擅長思考這些問題。
比如失業率，作爲衡量經濟健康狀況的關鍵指標，美聯儲的最新預測是，該指標將從2023年的3.8%上升到2024年的4.1%。這是基於當前趨勢的預測，該預測表明美國將避開經濟衰退。
但是，如果當前的趨勢出現中斷（經濟速凍時發生的突然轉變）怎麼辦？彭博經濟研究利用一個考慮到這些非線性的模型，不僅預測了失業率最可能的路徑，還預測了圍繞該路徑的風險分佈。關鍵的結論是風險嚴重偏向於失業率上升。
2、美聯儲加息將帶來嚴重影響
諾貝爾經濟學獎得主米爾頓·弗裏德曼（Milton Friedman）有句名言，“貨幣政策的運作具有長期且可變的滯後性。” 這句話的一個微妙之處在於，“可變的”不僅可以指一次衰退與另一次衰退之間的差異，還可以指單個週期內經濟的不同領域。
相信軟着陸的樂觀人士指出，股市今年表現不錯，製造業正在觸底反彈，房地產市場也重新加速增長。問題是，加息對現實世界產生影響的滯後時間在這些領域最短。對於經濟中導致衰退的關鍵領域（尤其是勞動力市場）來說，滯後時間則更長，通常爲18至24個月。
這意味着美聯儲自2022年初以來加息525個基點的全部威力，要到今年年底或2024年初才能被經濟感受到。當這種情況發生時，它將爲股市和房地產市場的下跌提供新的動力。現在說經濟已經經受住了這場風暴還爲時過早。
更別說美聯儲的加息可能還沒有結束。在最新的預測中，政策制定者們預計將再次加息。
3、一些經濟指標中隱藏着低迷的信號
在貨幣緊縮的背景下，一些指標已經發出警告信號也就不足爲奇了。彭博經濟研究仔細研究了一些指標，這些指標是那些將正式宣佈美國是否陷入衰退的知名學者重點關注的。
美國國家經濟研究局（NBER）通常要到經濟衰退實際開始幾個月後才會宣佈這一判斷。但NBER的商業週期測定委員會確定了對判定經濟衰退影響重大的六項指標，包括收入、就業、消費者支出和工廠產出指標等。
利用對這些關鍵數據的共識預測，彭博經濟研究建立了一個模型來實時模仿委員會的決策過程，它可以很好地匹配過去的經驗。模型顯示，明年某個時候，NBER很有可能會宣佈美國經濟衰退始於2023年最後幾個月。
簡而言之，如果看看定義美國經濟衰退的權威機構最關注的指標以及大多數分析師對這些指標走向的預測，經濟衰退已經在近在眼前。
4、新的衝擊尚未被納入考慮
彭博經濟研究的評估主要基於過去幾周的預測，這可能使其無法捕捉到一些可能導致經濟偏離正軌的新威脅。包括：
汽車工人罷工：美國汽車工人聯合會（UAW）號召美國三大汽車公司舉行罷工，這是它們第一次同時成爲罷工攻擊目標。上週五罷工擴大至約2.5萬名工人。該行業供應鏈較長，意味着停工可能會產生巨大影響。1998年，通用汽車9200名工人舉行了爲期54天的罷工，導致就業人數減少15萬人。
學生貸款償還恢復：本月將有數百萬美國人再次開始收到學生貸款賬單。恢復還款可能會使第四季度GDP的年化增長率再下降0.2-0.3%。
油價飆升：原油價格的飆升將衝擊到每個家庭的錢包，這是經濟衰退即將到來的少數真正可靠的指標之一。布倫特原油一度從夏季低點攀升近25美元，升至每桶95美元以上。
收益率曲線： 9月份的拋售將10年期美債收益率推至4.6%的16年高點。長期較高的借貸成本已經導致股市下跌。這還可能使房地產復甦面臨風險，並阻礙企業投資。
全球經濟衰退：世界其他地區的經濟前景疲軟可能拖累美國。在歐元區，貸款收縮的速度比主權債務危機最嚴重的時候還要快，這表明該地區本已停滯的增長將進一步放緩。
政府關門：一項爲期45天的短期支出法案將一個風險從10月推到了11月，這一風險最終可能會對第四季度的GDP數據造成更大的損害。彭博經濟研究估計，政府關門每持續一週都會使GDP年化增長率下降約0.2個百分點，一旦政府重新開放，大部分（但不是全部）損失會得到恢復。
5、消費者支出動力即將耗盡
軟着陸論點的核心是家庭支出的實力。不幸的是，歷史表明，這並不是判斷經濟衰退是否迫在眉睫的良好指南。美國消費者通常會一直購買，直到經濟處於衰退的邊緣。
更重要的是，美國人在疫情期間積累的額外儲蓄正在耗盡。關於消耗速度有多快存在爭議，但舊金山聯儲計算得出的結論是，這些儲蓄在9月底就全部耗盡了。彭博社的計算顯示，最貧困的80%人口現在手頭的現金比新冠疫情爆發前要少。
今年夏天，美國人在熱門娛樂節目上大肆揮霍。電影《芭比》和《奧本海默》票房大爆，碧昂斯和泰勒·斯威夫特的演唱會門票全部售罄，爲美國第三季度GDP增加了85億美元。但這看起來像是最後的狂歡。隨着儲蓄耗盡和巡演結束，強大的消費驅動力也將耗盡。
彭博經濟研究對未來的展望是：信用卡拖欠率大幅上升，尤其是在年輕的美國人中，部分汽車貸款市場的情況也在惡化。
6、信貸緊縮才剛剛開始
美聯儲對銀行高級信貸官員的調查（稱爲SLOOS）確實在預測經濟衰退方面有着良好的記錄。
最新數據顯示，約一半的大中型銀行正在對商業和工業貸款實施更嚴格的標準。除疫情期間外，這是自2008年金融危機以來的最高比例。這種影響預計將在今年第四季度顯現出來。當企業無法輕易借貸時，通常會導致投資和招聘疲軟。
綜上所述，對於經濟學家來說，過去幾年的經驗應該讓他們保持謙遜。面對新冠疫情和俄烏衝突帶來的巨大沖擊，在經濟繁榮時期表現良好的預測模型卻完全失靈了。
所有這些都爲投資者提供了謹慎行事的充分理由。軟着陸仍有可能，但這是最有可能的結果嗎？由於美國經濟面臨美聯儲加息、汽車工人罷工、學生貸款償還、油價上漲和全球經濟放緩的綜合影響，彭博經濟研究的答案是：不會。
編輯/Corrine
