來源：證券時報
作者：羅曼
港交所於9月27日宣佈全新的數碼化首次公開招股結算平台FINI將於11月22日正式啓用，標誌着香港資本市場發展迎來另一重大里程碑。
FINI是港交所的重要倡議，將新股從定價至股份開始交易的時間由T+5大幅縮短至T+2，從而提升效率並推動香港作爲全球集資中心的長遠發展。
港交所行政總裁歐冠升表示，“FINI是香港資本市場的一項重要發展，便利市場參與者及發行人，並提升市場效率，協助市場有效管理風險和成本。新平台展現出香港交易所不斷提升市場競爭力和吸引力的堅定承諾，推動香港市場基礎設施現代化、促進市場合作。香港交易所衷心感謝所有支持這項改革旅程的市場參與者及持份者，進一步連接資本與機遇。”
港股IPO結算週期將縮短至T+2
9月27日，港交所宣佈全新平台FINI將於11月22日啓用，以全面簡化及數碼化香港的首次招股程序，由目前的“T+5”結算週期縮短至“T+2”。簡單理解，比如發行人A於11月22日完成IPO定價，發行人A正式掛牌時間就是11月24日。
對此，港交所行政集團總裁歐冠升表示，“FINI未來可縮短新股定價與開始交易之間的週期，除了提升市場效率，更可鞏固香港作爲全球集資市場的地位。”
港股新股結算週期縮短獲得香港業界認可。有業內人士稱縮短公開招股結算程序和週期，將降低外來因素對公開招股價格發現過程的影響，使得公開招股發行人和投資者更能通過市況做出判斷，也能令公開招股價值更反映現時市況。
縮短新股招股週期，港交所認爲將大大壓縮投資者資金凍結時間，同時還能提高資金使用效率。
證券時報記者獲悉，香港新股招股期間，投資者需要先預付款凍結資金，若遇到超額認購倍數較大的熱門股，那麼凍結資金合計可能超萬億，甚至會影響港股市場流動性。
典型如$快手-W (01024.HK)$，快手港股上市IPO期間獲得超過140萬散戶認購，凍結資金超過1.28萬億港元，刷新香港紀錄。而投資者在認購快手時大部分都使用了孖展，銀行和券商向投資者借出至少5000億港元孖展，導致港元市場流動性因而抽緊，Hibor（香港銀行同業拆借利率）全線走高。
此外，新股招股時間縮短，可以降低投資者面對的風險，不用擔心凍結資金期間遇上市況波動。假若投資者承受的風險減少，理論上可以接納更高的定價，換言之，新股的集資額有望因此增加。
但需要注意的是，縮短新股招股時間可能會影響香港券商的孖展利息收入。因爲香港新股打新，投資者通常會通過券商進行融資，通常10%的本金，可以向券商融資90%，並支付利息和其他費用，而券商也會賺取相應利息。
但港交所相關負責人向證券時報記者表示，縮短招股週期表面看的確是影響券商收入，但實際上同樣提高了券商的資金使用效率，另外使得港股IPO市場更有吸引力，吸引更多的公司來香港上市，對於券商來說也是好事。
爲何會傾向採納T+2時間表？
事實上，此前FINI框架諮詢文件建議將新股結算週期縮短至T+1，但爲何最終採用T+2策略？
港交所稱在收到的回覆建議文件中，多數業內人士認爲T+1公開招股結算週期固然可取，但在操作上過於緊湊。大部分市場參與者認爲機構交易分倉、預先對盤、承配人審閱及結算的時間並不足夠，尤其是在大量海外投資者參與公開招股的情況下。
比如，在定價方面，部分公開招股尤其是認購不足或者大幅超額認購的情況下，可能需要在T日的上午10點後才能定價，即公開發售認購截止後一天。儘管在限時前完成定價普遍可行，但未必每次交易都能做到。
此外，國際配售股份分配會於定價後與投資者確認，而有關程序耗時，有時更會超過諮詢文件中提出的“T日”下午2點的期限。如要在諮詢文件建議中的期限前完成有關程序，可能需要提早結束認購，而這對認購需求及招股是否成功有不利的影響，同時也會對承銷團隊造成太大壓力。
港交所上市主管陳翊庭此前在接受證券時報記者採訪時表示，“新股掛牌之前有很多工作要做，主要是監管方面，我們上市部門需要和香港證監會就認購股票和分配清單做審核，這需要一定時間；從操作層面上，由於市場參與者衆多，爲了避免出現結算失敗等情況所以採用了比較保守的方式，採用T+2結算週期，給市場一個緩衝期。等大家都適應了這種流程和節奏，港交所未來也會朝着T+1的方向去走。”
編輯/tolk