我們將投資評級上調至“買入”，但將目標價下調至3.90 港元。我們預測公司2023-2025 年的每股盈利分別為人民幣-0.410 元/0.093 元/0.579 元。我們將目標價下調至3.90 港元，相當於16.8 倍/9.3 倍/6.4 倍2023/2024/2025 年EV/EBITDA。
2023 年上半年收入同比下降2.1%至人民幣9.39 億元。股東淨虧損同比收窄68.6%至人民幣1.03 億元，業績符合預期。毛利率為22.5%（+3.4 個百分點）。
2023 年上半年經營性現金流入為人民幣3.15 億元（+77.1%）。2023 上半年新簽合同總額為人民幣18.50 億元（+48.1%）。截至2023 年6 月30 日，在手合同總額為人民幣55.36 億元（+10.3%）。
公司積極打造第二增長曲線，保持裝配式建築行業技術領先。1）新簽合同結構顯著優化，重點關注城市更新和保障性住房建設。商業住宅專案新簽合同額佔比由2022 年的62%大幅下降至2023 年上半年的35%，保障性住房/城市更新專案新簽合同額佔比由2022 年的22%大幅上升至2023 年上半年的33%；2）由於大力發展數位化EPC 業務，2023 年上半年數位化EPC 業務的收入和毛利貢獻分別達到了9.8%和15.3%，去年同期沒有確認相關收入或毛利。此外，該業務新簽合同金額同比大幅增長50.1%至人民幣2.25 億元；3）公司繼續鞏固裝配式建築領域的技術進步，推廣更多應用場景，計劃在2023 年下半年提交50 項專利申請，進一步鞏固公司在裝配式建築技術領域的領先地位。
催化劑：1）房地產市場加速復甦；2）由於成本競爭力和環保意識的增強，模塊化集成產品的應用和普及正在加速。
風險：1）政府基礎設施支出可能低於預期；2）海外專案風險。