投資要點
公司發佈2023H1 業績，收入同比增長32%
2023H1 公司實現收入3.24 億美元（yoy+32%），收入增長主要源於，海外營業地區消費市場持續復甦回暖，帶動翻檯率向上。2023H1 公司實現淨利潤339 萬美元，同比扭虧爲盈，自2022H2 以來淨利潤持續扭虧主要源於，翻檯率向上帶來員工成本佔比的大幅改善、租金成本佔比的優化、折舊攤銷費用佔比的優化。
毛利率持續提升，控費得當保持正向盈利
毛利率方面，2023H1 公司實現毛利率66.3%，同比改善1.5pcts，自2021H2起，公司毛利率持續抬升，我們預計主要源於採購成本的優化及門店管理的強化。費用率方面，2023H1 員工成本/實際租金成本/其他折舊攤銷佔比分別同比大幅改善3.6/1.4/1.7pcts，我們預計主要源於收入抬升帶來的剛性成本佔比的自然下降。淨利率方面，2023H1 公司實現淨利率1.0%，同比扭虧，環比略有下滑，然而加回匯兌損失1071 萬美元后的扣非淨利率約4.4%，與2022H2 淨利率4.6%幾乎持平，彰顯較強盈利穩定性。
翻檯率同比改善明顯，靜待開店提速
1）翻檯率方面，伴隨海外經濟復甦，各區域翻檯率同比均抬升。分區域看，2023H1 東南亞/東亞/北美區域分別爲3.3/3.1/3.2 次/天，同比分別抬升0.1/0.5/0.4次/天，我們認爲各區域普遍抬升主要基於公司本地化戰略得當、規模優勢及精細化管理能力的逐步顯現，而抬升幅度的差異主要取決於各區域經濟復甦的幅度，若未來全球各區域經濟持續大幅向好，公司翻檯率有望持續大幅提升。
2）開店方面，空間廣闊，看好海外經濟回暖加速開店後的盈利彈性。年初以來公司新開店4 家，分別位於阿聯酋/新加坡/泰國/澳大利亞。相比2022H1/2022H2淨開店9/8 家，開店節奏明顯放緩，我們認爲主要源於海外經濟復甦節奏不一且公司主要佈局海外區域復甦節奏偏緩。在海外主要佈局區域經濟形勢較弱情形下，公司仍完成有序擴店且仍維持較好的正向盈利，我們認爲這正是公司不俗運營管理實力的體現，我們看好海外經濟普遍回暖後，公司開店提速進而釋放盈利彈性。
盈利預測與估值
公司作爲海外中餐品牌龍頭，伴隨海外消費復甦，在品牌優勢和新設供應鏈的賦能下前景廣闊。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤19/52/70 百萬美元，2024-2025 年增速爲169%/35%，2023-2025 年公司EPS 分別爲0.03/0.08/0.11 美元，對應PE 分別爲60/22/16 倍。結合公司發展階段，我們維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行、食品安全、門店擴張不及預期等。