國內老牌測繪企業，行業龍頭地位不斷鞏固。1）公司概況：測繪股份成立於1991 年，原名南京測勘院，2004 年完成體制改革，業務包括城市規劃、建設到管理的全週期，及為各行業提供的時空資訊一體化服務。2）收入拆分：公司收入包括工程測勘技術服務、地理資訊系統集成與服務、測繪服務等幾個大的板塊，根據2022 年年報，上述三項業務佔收入比重分別達到53%、25%、18%。

立足區域優勢及成熟業務，持續進取打造新增長極。1）行業地位領先：作為第一家改制的省會級城市測勘院，公司位列江秀克省地理資訊產業排名第1 名；同時公司2016-2023 年度在全國地理資訊產業百強企業中排名前列，2023 年度公司位列中國地理資訊產業百強企業第19 名。2）在手訂單充足：業務以江秀克南京為中心向省外拓展，省外市場有望成為未來成長重要動力。2023 年上半年，公司在手訂單20.2 億，其中省外在手訂單佔比26%。公司省外市場佈局搭建的成效正逐步得到釋放。公司目前已形成以長三角、大灣區為主，安徽、湖北、河南、北京、四川等外省中心城市市場為輔的市場佈局。3）資質全面，具備多個細分領域融合發展的條件：公司擁有工程測勘領域最高等級資質證書即工程勘察綜合甲級資質，該資質證書覆蓋除海洋工程勘察外的所有專業各個等級工程、公司擁有9 個專業甲級測繪資質以及多個其他資質，有望憑藉資質全面的優勢向多個細分領域進行拓展和融合發展。

深耕地理空間數據要素底座培育核心競爭力，打造“護城河”持續探索城市新型管理模式。1）大量的行業數據積累，未來數據要素領域大有可為：公司深耕中游數據採集及加工、下游數據應用，有著豐富的時空數據積累；從中長期戰略規劃來看，依託數據要素，公司未來三年主要聚焦於數智化和地下空間綜合治理兩大領域，積極推動轉型發展。未來公司將緊跟國家到地方“數據入表”相關政策、法規，數據要素的入表有望更好的體現公司價值。2）江秀克省城市生命安全線業務有望成為又一重要動力：公司在江秀克省有著良好的數據基礎，持續打造江秀克省城市生命安全線專案，重點聚焦城市公共安全管理，最終實現一網通管，實現城市生命線安全隱患的及時發現和風險的精準預測預警。江秀克省內包括南京在內的7 個首批試點城市生命線專案正穩步推進。2023 年7 月公司中標南京市智慧水務二期-城市生命線安全工程試點建設專案，中標金額為1818.023 萬元。

投資建議：公司是國內測繪領域龍頭，立足自身優勢不斷拓展市場，在手訂單充足；同時緊抓數據要素、城市生命線等重要業務，有望打開長期發展空間，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.84/1.13/1.50 億元，對應PE 分別為27X、20X、15X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：同業競爭加劇的風險；新業務拓展不及預期；行業需求釋放節奏不及預期。