本報告導讀：
23Q2 公司積極搶佔德國陽臺光伏市場及開拓國內大儲，收入及利潤增長好於行業平均水平，我們預計Q3 微逆銷量有望環比持平，Q4 恢復至Q1 水平。
投資要點：
維持增持評級 。由於微逆的行業庫存壓力導致提貨放緩，我們下調預期公司2023-2025 年EPS 至9.16 (-4.09) 、13.60(-10.70)、19.18(-15.95)元。參考可比公司2023 年平均估值 35 倍 PE，給予公司 2023 年35 倍 PE，對應目標價 320.60（-138.50）元，維持增持評級。
公司Q2 業績好於行業平均水平。23Q2 公司積極搶佔德國陽臺光伏市場及開拓國內大儲，收入及利潤增長好於行業。公司Q2 毛利率38.43%，環比-8pcts，毛利率下滑預計爲國內大儲收入佔比提升所致。Q2 淨利率35.44%，環比+5pcts，主要系財務費用貢獻爲正，達到0.88 億元，其中利息收入與匯兌收益均有貢獻。
微逆毛利率堅挺，國內大儲放量。1）微逆：23H1 公司微逆及監控器業務收入8.83 億元，yoy+100%，毛利率維持穩定，接近50%，其中微逆銷量89.18 萬臺，監控設備10.11 萬臺。23H1 預計歐洲收入佔60%+（其中陽臺系統貢獻約50%），北美15%，拉美10%。測算Q2 微逆銷量約33萬臺，環比-41%。我們預計Q3 微逆銷量有望環比持平，Q4 恢復至Q1水平，全年銷量預計爲180 萬臺，yoy+50%。2）大儲：Q2 實現國內大儲系統收入0.86 億元，毛利率約11%，利潤貢獻有限，我們預計全年大儲業務有望實現2-3 億營收。3）海外戶儲：公司主推歐洲，23H1 在德國、波蘭、法國等國家併網認證已完成，我們預計全年銷量1 萬臺。
催化劑：去庫存進展超預期、儲能業務加速放量。
風險提示：新產品開發不及預期，需求不及預期，行業競爭加劇。