事件：8 月29 日，公司發佈2023 年半年度報告，實現營業收入16.64 億元，同比下降8.67%；實現歸母淨利潤2.09 億元，同比下降27.67%。對應毛利率26.18%，同比下降2.41pct；淨利率12.58%，同比下降3.31pct。公司營業收入、淨利潤較上年同期下降主要原因是：1）2023 年上半年原材料價格下滑導致產品價格下降；2）2023 年上半年研發基礎投入同比增加1,098.47 萬元。其中高性能橡膠助劑營業收入為10.38 億元，同比下降13.88%，毛利率28.78%，同比下降2.53pct；多功能橡膠助劑營業收入為6.25 億元，同比增長1.55%，毛利率21.84%，同比下降1.27%。
2023Q2 環比改善，橡膠助劑需求回升。根據中國橡膠工業協會橡膠助劑專業委員會統計，2023 年上半年，橡膠助劑工業累計工業總產值141.7 億元，同比下降8%；銷售收入137.7 億元，同比下降5%；出口額46.37 億元，同比下降10%；總產量74.1 萬噸，同比增長10%；出口量19.2 萬噸，同比增長4%。橡膠助劑下游約7 成為輪胎製造行業，2023H1 國內輪胎企業開工率處於較高水平。根據國家統計局，2023H1 我國橡膠輪胎外胎累計產量為4.75 億條，同比增長13.9%。2023Q1海外和國內需求同步萎縮，橡膠助劑市場相對低迷，但2023Q2 國產輪胎出口表現較好，輪胎用橡膠助劑的需求明顯回升。2023Q2 公司實現營業收入8.53 億元，同比下降11.72%，環比增長5.18%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比下降31.26%，環比增長37.5%。上游需求拉動橡膠助劑市場迎來量價齊升，目前助劑企業的庫存持續偏低，且臨近國慶假期下游企業備貨積極，助劑市場漲價的氛圍濃厚。
新老產品多點佈局，產能擴張驅動成長。公司以壯大橡膠助劑主業為核心，積極在生命大健康用化學品及其他精細化工品方向進行拓展。隨著戴瑞克1 萬噸橡膠防焦劑CTP 專案、萬噸級樹脂專案、年產6.5 萬噸硅烷偶聯劑等專案、特硅新材料年產4 萬噸三氯氫硅聯產6500 噸四氯化硅專案、華泰新材料年產1.5 萬噸有機過氧化物有序推進，公司長期成長動能充足。
投資建議：預計公司2022-2024 年每股收益分別為1.15、1.46、1.85 元，對應當前股價PE 分別為8.46、6.69、5.27 倍。考慮到公司作為綜合性橡膠助劑龍頭廠商，豐富在建專案有望於2024、2025 年集中投放，維持“買入”評級。
風險提示：在建專案進度不及預期；下游需求恢復不及預期；產品價格波動風險。