投資亮點
首次覆蓋蘇墾農發（601952）給予跑贏行業評級，目標價14.50 元，基於PE估值法，對應2023/24 年23.6/20.2 倍P/E，公司是我國稻麥種植業龍頭，全產業鏈並舉穩健前行，發展空間廣闊。理由如下：
行業概覽：種植盈利延續景氣，種植業現代化存發展機遇：我國種植產業鏈規模增長相對穩定，但生產結構上具備優化空間，產業鏈競爭格局高度分散。價格判斷上，我們預計下半年稻麥價格或以穩爲主，且種植成本持續改善，本年種植業盈利能力景氣度有望延續。長期發展方面，“十四五”時期種植業現代化加快推進，增產保供、效率提升與綠色發展三大發展目標背後蘊藏頭部企業發展機會。
核心競爭力：優質耕地潛心耕耘，科技、品牌助力發展。1）耕地資源優勢：自農墾集團承包近百萬畝低價、穩定耕地資源，自然條件優渥且配套基礎設施齊全，單產和地租均領先全國平均水平；2）統一經營優勢：
全產業鏈經營和“五統一”管理有機結合，進一步節本增效；3）農業科技優勢：公司自建“一院、四所、一中心”的研發體系並注重科企合作，研發投入、研發人員穩步擴張，種子、糧油研發成果豐富；4）品牌優勢：
歷經多年品牌積累，多個子品牌在江蘇乃至華東地區具備較高知名度。
成長驅動力：種植主業穩健前行，全產業鏈多點開花。1）種植主業深耕細作，增產增效與結構優化並行。公司有望通過土地流轉和託管推動耕地面積穩定擴張，同時提高玉米大豆帶狀複合種植以及高附加值農產品比例，挖掘主業盈利能力；2）產業鏈持續延伸，探索外延業務打開發展空間。種業有望提升種子加工產能，並藉助江蘇種業整合資源，內生+外延雙重發展；食用油有望通過競拍優質資產增強競爭力；麥芽將持續延伸高端麥芽產業鏈；米業則將繼續推進高標準產能改擴建項目；社會化服務方面，公司對周邊農戶具有較好示範效應，有望加速農戶觸達滲透。
我們與市場的最大不同？市場主要關注公司業績增長與糧價上漲的相關性，我們深入剖析公司全產業鏈一體化優勢，看好其成本下降帶來的短期業績改善，以及多產業並舉的中長期發展潛力。
潛在催化劑：水稻、小麥價格上漲；耕地面積擴張；下游客戶開拓加速。
盈利預測與估值
我們預計公司2023~24 年EPS 分別爲0.62 元、0.72 元，CAGR 爲+9.4%，當前股價對應2023/24 年19.3/16.6 倍P/E。首次覆蓋蘇墾農發，給予跑贏行業評級及目標價14.5 元，對應2023/24 年23.6/20.2 倍P/E，對應+22%空間。
風險
自然災害；糧食價格波動；產品質量風險；土地流轉、政府補助政策變化。