事件：公司發佈2023 年半年報，實現營業收入50.73 億元（+14.38%），歸母淨利潤4.59 億元（+42.32%），扣非歸母淨利潤4.11 億元（+16.74%），非經常性損益對當期淨利潤的影響爲4721.64 萬元（去年同期爲-3016.39 萬元），主要爲交易性金融資產公允價值變動。分季度來看，單Q2 實現營業收入26.34 億元（+13.43%），歸母淨利潤2.62 億元（+34.65%），扣非歸母淨利潤2.28 億元（+11.64%）。
點評：
分業務來看，2022 年上半年公司醫療器械製造產品實現收入20.14 億元（+10.10%），製藥裝備產品實現收入10.64 億元（+41.74%），醫療服務實現收入4.56 億元（+3.76%），醫療商貿產品實現收入15.39 億元（+8.69%）。
製藥裝備業務中，核心子公司成都英德實現收入3.70 億元（+73.62%），淨利潤2521 萬元（+226.35%），淨利率提升明顯；上海遠躍實現收入5590.47萬元（+12.45%），淨利潤-785.21 萬元，逐步減虧。
2023 年上半年，公司的毛利率爲27.41%，同比增加1.23pcts，主要受公司收入結構優化所致，製造類產品收入佔比提升2.51pcts；淨利率爲9.41%，同比增加1.96pcts。費用方面，23H1 公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.66%/4.71%/3.52%/0.17% ， 同比分別變動0.08pcts/0.21pcts/0.71pcts/-0.31pcts，其中研發費用同比+43.49%，系公司不斷加大研發力度，我們認爲公司在推出新品的同時不斷提升產品智慧化水平，進行產品的迭代以突破高端市場和海外市場，盈利能力有望持續提升。
公司不斷夯實醫療器械和製藥裝備兩大核心業務，1）醫療器械：感控重點與三甲醫院簽訂與“達芬奇”產品相關的清洗消毒滅菌銷售合同，放療放射治療X 射線圖像引導系統”提前取得三類醫療器械註冊證，體現了強大的產品創新和迭代能力；2）製藥裝備：成都英德取得海外和生物發酵領域的客戶突破，同時還在引進層析純化設備新項目，盛本的膜材也取得了突破。公司醫療服務板塊在逐步有序退出醫療服務板塊的不良資產，醫療商貿板塊發展風險可控、利潤穩定、資源佔用少的業務，我們看好公司業務結構進一步優化。
盈利預測。我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤爲7.37 億元、9.19 億元和10.65 億元，同比分別增長46.7%、24.6%、15.9%。我們認爲公司將受益於醫藥新基建和藥機行業的增量需求，未來在醫療器械和製藥裝備兩大板塊快速發展，產品升級換代和結構優化有望進一步提升公司盈利能力，參考可比公司，我們給予公司2023 年16-20X PE，對應合理價值區間爲25.28-31.60 元，繼續維持“優於大市”評級。
風險提示：新簽訂單不及預期風險；市場競爭加劇風險；政策監管風險。