投資要點
受海外市場消費疲軟、庫存偏高影響，23 年上半年業績承壓公司23 年上半年營業收入9.12 億元，同比下降40.84%，歸母淨利潤1.04 億元，同比下降70.21%。主要系受地緣政治衝突、通貨膨脹等因素影響，海外終端市場景氣度呈疲軟態勢，消費需求不足，渠道內高庫存消化速度緩慢，公司業務情況相應受到負面影響。
擴充項目進展順利，海外市場長期發展潛力大產能擴充方面，公司子公司基建項目進展順利，八方天津電動車驅動系統製造項目廠房已於6 月完工，目前已投入使用；八方新能源鋰電池pack 及高端驅動系統製造項目預計將於年底交付使用，未來將成爲全資子公司八方新能源和速通電氣的生產和運營基地。客戶方面，公司目前與愛瑪、雅迪、小牛、九號、捷安特均有業務合作，其中與宇宙電動、捷安特客戶在電踏車方面展開合作，有望進一步提升國內電踏車滲透率。長期來看，海外市場的滲透率仍有巨大的提升空間，公司未來業績有望復甦。
設立多個海外子公司，加強海外市場服務能力公司深耕海外市場，已在美國、歐洲主要區域設立了子公司，其中波蘭子公司具備一定生產能力，可以規避部分歐美對華貿易政策變動導致的風險。公司憑藉子公司進一步強化服務，與客戶共同研發設計，針對客戶需求開發創新，同時聘用境外員工對歐洲市場實施“本土化售後服務”，公司以荷蘭爲首個站點，啓動並積極推進DDS（direct-to-dealerservice）經銷商直接服務系統項目，截至6 月底，經銷商網站正式對外開放，並已導入多家客戶。
盈利預測及估值
下調盈利預測，維持“買入”評級。全球電踏車電機龍頭，加速佈局國內兩輪車市場。考慮到境外終端消費需求減緩，我們下調公司23-25 年盈利預測，預計23-25 年歸母淨利潤爲2.96、4.41、5.98 億元（23-25 年下調前分別爲6.28、8.36、10.40 億元），對應EPS 爲1.76、2.63、3.56 元/股，當前股價對應的PE 分別爲32、21、16 倍。維持“買入”評級。
風險提示
海外市場需求恢復不及預期，去庫存進度不及預期，市場競爭加劇風險。