投资建议：公司是国内木质粉状活性炭领域龙头，领先优势较为明显，利用活性炭领域技术积累，抓住新能源机遇，布局钠电硬碳及硅碳负极，打造第二增长极。我们预计公司2023-2025归母净利润2.5/3.5/5.5亿元，对应当前PE为22/16/10X，首次覆盖，给予元力股份“买入”评级。歷史發展復盤：1999年公司成立，活性炭產量500噸，率先採用年產1000噸轉爐，並採用磷酸法生產工藝，生產技術領先行業5-10年。到現在已是10萬噸+的龍頭企業，遠遠領先於同行。憑藉技術協同性，近年開始，切入新能源領域，佈局鈉電硬碳+硅碳負極，打造第二增長極。
主業活性炭：粉狀炭國內第一，佈局顆粒碳，提升在木質活性炭領域的競爭力。活性炭行業需求：我們預計2025年國內100億，全球265億空間。在活性炭行業個位數增長的情況下，元力擬從12萬噸擴產到25萬噸的邏輯：利用粉狀炭積累的優勢，佈局顆粒炭（替代煤質炭），進軍環保領域。與競爭對手相比，公司的規模及盈利顯著高於同行，領先優勢明顯。
新業務：憑藉技術相通性，佈局硬碳+硅碳，放量在即。技術相通性：鈉電與活性炭生產，前端的炭化端工藝接近，後端工藝有一定差別。硅碳中多孔碳，與活性炭生產較為類似，均對孔隙要求較高。進展情況：1）硬碳負極正穩步開發中，後續規劃5萬噸產能。2）硅碳負極：多孔結構的硅碳新型技術路線有望帶動行業放量，公司有望受益。
投資建議：公司是國內木質粉狀活性炭領域龍頭，領先優勢較為明顯，利用活性炭領域技術積累，抓住新能源機遇，佈局鈉電硬碳及硅碳負極，打造第二增長極。我們預計公司2023-2025歸母淨利潤2.5/3.5/5.5億元，對應當前PE為22/16/10X，首次覆蓋，給予元力股份“買入”評級。
風險提示：募投專案產能建設不及預期；活性炭需求不及預期；原材料價格大幅上漲；行業競爭加劇；新技術不及預期；預測數據準確性受第三方機構影響。
