HC-1119（氘恩扎鲁胺）商业化在即，潜在BIC 品种，市场增长空间巨大。2023年3 月HC-1119 用于末线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）NDA 获受理，有望2024 年获批上市；此外，针对一线mCRPC 治疗的全球多中心III 期临床正在进行中。HC-1119 是氘代恩扎卢胺，与恩扎卢胺相比具有更好的有效性和安全性，是潜在BIC 产品，随着国内AR 抑制剂渗透率不断提升，HC-1119 未来销售成长空间巨大，预计销售峰值近30 亿元。

HP501 即将进入3 期临床，安全性优势明显。HP501 是公司自主研发用于治疗高尿酸血症/痛风的高活性、高选择性URAT1 抑制剂。中国高尿酸血症及痛风患者基数庞大，目前已上市的主流药物在安全性方面均存在明显不足，基于现有I、II期临床试验数据显示HP501 具有良好的疗效，尤其在安全性方面显著优于同类产品。目前，HP501 单药治疗高尿酸血症/痛风已完成多项Ⅰ期和Ⅱ期临床研究，正在开展III 期临床试验相关准备工作，国内进展领先，未来市场空间巨大，预计远期销售峰值超10 亿元。

氘代和PROTAC 技术平台助力公司创新研发，在癌症及代谢领域已构建差异化产品管线。公司凝聚在氘代及PROTAC 领域的突出技术优势，逐步自主搭建并完善四大核心技术平台。目前，已有4 款核心产品进入临床阶段，除HC-1119 和HP-501 外，HP518 是治疗前列腺癌的口服PROTAC 药物，也是中国首款进入临床阶段的前列腺癌口服PROTAC 在研药物，目前澳大利亚开展临床I 期试验顺利推进中，与同类产品相比更具优势。

盈利预测与投资建议。公司技术优势独特，重磅产品即将商业化。预计2023-2025年营业收入分别为0、1.3 和4.9 亿元。通过DCF 方法计算，假设永续增长率为2%，WACC 为10.58%，公司合理股权价值为78 亿元，对应股价为78.86 元；首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：新药临床前及临床研究相关风险、药物注册审批风险、技术升级及产品迭代风险、核心技术人员流失的风险等；