产品技术与工艺优势突出，新领域引领未来新方向无人系统是惯性传感实现应用的新兴领域。在自动驾驶领域，IMU 与GNSS 结合构成“组合导航”，可以在卫星信号较弱甚至丢失的情况下，推算出最新位置。在人形机器人领域，IMU 可以帮助其实现定位、测量、平衡、跌倒检测等功能。公司目前在无人系统合作中的客户包括智能电动汽车厂商与智慧城市建设，项目预计在23 年结项落地，公司在新兴领域的占有率将持续提升。高性能MEMS慣 性傳感引領者
芯動聯科成立於2012 年，專注於高性能MEMS 慣性感測器件研發、測試、銷售，在半導體和微機械經驗積累深厚，已經成為國內少數穩定量產高性能MEMS 慣性傳感的公司。目前產品可廣泛應用於高端工業、無人系統、高可靠等領域。公司業績近年來保持快速穩健的增長，營業收入年復合增長率為44.54%，淨利潤年復合增長率49.89%。2023 上半年實現營業收入0.97 億元，同比增長42.24%；歸母淨利潤0.41 億元，同比增長31.62%。
MEMS 慣性傳感高壁壘築護城河，國產化替代空間廣闊MEMS 慣性傳感是MEMS 感測器的重要分支，包括陀螺儀、加速度計、慣性測量單元IMU 等。伴隨下游無人機、汽車、工業、消費電子等的需求驅動，根據Yole 預測，到2027 年全球慣性傳感市場將達約50 億美元。公司作為國內領先的高性能慣性傳感廠商，產品具有小型化、高集成、低成本優勢。若以公司21 年收入計算，我們測算公司在全球MEMS 慣性傳感市佔率約為0.7%，國內市佔率約為1.2%，面臨的國產替代空間豐厚。
產品技術與工藝優勢突出，新領域引領未來新方向無人系統是慣性傳感實現應用的新興領域。在自動駕駛領域，IMU 與GNSS 結合構成“組合導航”，可以在衛星信號較弱甚至丟失的情況下，推算出最新位置。在人形機器人領域，IMU 可以幫助其實現定位、測量、平衡、跌倒檢測等功能。公司目前在無人系統合作中的客戶包括智慧電動汽車廠商與智慧城市建設，專案預計在23 年結項落地，公司在新興領域的佔有率將持續提升。
投資建議
我們預計 2023-2025 年公司營收為3.32/4.75/6.58 億元，歸母淨利潤為1.66/2.32/3.22 億元，EPS 為0.41/0.58/0.8 元，2023年9 月21 日收盤價36.71 元，對應PE 為89/63/46 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示
產品研發不及預期，下游需求不及預期，競爭格局惡化風險
