毛利率稳中向好，客单价同比提升。2023H1 公司毛利率为46.62%，同比增长0.76pct；净利率为21.21%，同比增长2.22pct；门诊就诊次数53.17 万次，同比增长20.9%，门诊客单价752 元，同比增长3.34%；住院就诊次数3.29 万次，同比增长46.25%；视光中心就诊次数5.83万次，同比增长5.38%，视光中心客单价803 元，同比增长16.06%。業績表現：2023 年上半年，公司實現營業收入6.93 億元，同比增長30.02%；實現歸母淨利潤1.51 億元，同比增長45.38%；經調整利潤爲1.37 億元，同比增長32.1%。
營銷+服務+優質方案多端發力，基礎眼科復甦明顯。2023 年上半年，基礎眼科營收3.32 億元，同比增長37.19%，主營收入佔比爲47.87%，同比增長2.50pct。公司基礎眼科業務恢復增長勢頭，主要系公司：1）通過展開面向公衆的公益性健康宣講等方式加強營銷活動；2）改進流程以提供更便捷的治療服務、更高效的急救服務；3）採購優質耗材及設備、增加使用先進治療方案，更好服務於患者需求；4）提升公司聲譽以吸引新患者就診及增加老患者再次就診次數。
眼科服務需求恢復，消費眼科快速增長。2023 年上半年，公司消費眼科營收3.61 億元，同比增長24.07%。公司加大資源投入促進消費眼科業務增長：1）通過在線渠道與線下拓展結合、開展眼科疾病篩查及體檢活動等方式，擴大市場份額，提升門診就診次數；2）優化會員管理模式，提升客戶滿意度和忠誠度，促進老帶新；3）通過優化接診流程、加強消費者眼科服務技術及相關技能培訓、嚴格把控醫療質量管控措施等措施，提升整體醫療服務能力。
毛利率穩中向好，客單價同比提升。2023H1 公司毛利率爲46.62%，同比增長0.76pct；淨利率爲21.21%，同比增長2.22pct；門診就診次數53.17 萬次，同比增長20.9%，門診客單價752 元，同比增長3.34%；住院就診次數3.29 萬次，同比增長46.25%；視光中心就診次數5.83萬次，同比增長5.38%，視光中心客單價803 元，同比增長16.06%。
根植內蒙輻射全國，併購提升整體競爭力。2023H1 公司經營26 家眼科醫院（同比增加8 家）及27 家視光中心（同比增加2 家），上半年新增舟山、寧夏眼科醫院及寧夏視光中心，助力公司進一步打開蒙外市場。未來公司預期將持續加強華北地區的網絡佈局，並通過併購及建立新醫院和視光中心的方式拓展在長三角區域的佈局。
【投資建議】
伴隨外部環境改善、眼科服務需求恢復、公司服務能力提升及客單價提升，公司基礎眼科業務復甦趨勢明顯，消費眼科業務快速增長。我們預計公司2023/2024/2025 年營業收入分別爲13.84/16.18/18.83 億元，歸母淨利分別爲2.76/3.55/4.39 億元，EPS 分別爲0.39/0.5/0.62 元，對應PE 分別爲10.05/7.79/6.31 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
政策變化的風險
行業競爭加劇的風險
外匯風險
併購進度不及預期風險
