摆脱困境，发力创新板块业务。受下游房地产客户影响，公司2021 年底计提大额坏账，截至2023 年上半年收回相关款项3000 余万元。近年来，公司持续收缩房地产客户营收占比，2022 年该占比低于10%，且该类客户以央国企地产公司为主。公司持续聚焦发展战略，进一步优化公司技术方案、营销方式、管理流程等方面的工作。目前，公司产品及解决方案创新、业务拓展模式创新以及管理流程创新已取得显著成效，2023 年上半年，在面向企业总部及园区的细分市场上，公司创新建筑楼宇及园区解决方案项目签约及中标金额较去年同期增长94.33%，已中标、签约或交付的包括深圳安信金融大厦智能化项目、上海派能能源科技总部大楼项目等。事件：達實智慧發佈2023 年半年報，上半年公司實現營業收入16.57 億元，同比增長13.43%；歸母淨利潤0.77 億元，同比下降13.49%；扣非淨利潤0.60 億元，同比下降19.35%。
投入增加，毛利率短期波動。公司上半年整體毛利率為25.14%，同比下滑3.54pct。報告期內，公司智慧空間運營服務及其他業務中毛利率相對較低的智慧醫院投資運營類專案收入增加，毛利率較高的租金收入減少，疊加智慧空間產品及技術服務業務受部分硬體產品原材料成本上漲，導致整體毛利率出現短期波動。公司持續投入研發，截止6 月30 日，公司實際累計投入募集資金2.72 億元。在定增募集資金的助力下，公司核心平臺及關鍵系統已投放市場並得到驗證，競爭優勢得到持續提升，多款產品已應用於深圳捷運14號線、金蝶雲大廈等專案。
專案金額下降，宏觀環境影響延續。截止6 月30 日，公司簽約及中標專案金額合計 14.45 億元，同比下降 51.76%，主要原因為1.受宏觀經濟環境及市場環境影響，部分重點跟蹤的專案延期招標；2.為促進公司主營業務健康發展，公司持續加強對意向專案的篩選力度，對回款風險較高的客戶和付款方式較苛刻的專案，實行一票否決制。
擺脫困境，發力創新板塊業務。受下游房地產客戶影響，公司2021 年底計提大額壞賬，截至2023 年上半年收回相關款項3000 餘萬元。近年來，公司持續收縮房地產客戶營收佔比，2022 年該佔比低於10%，且該類客戶以央國企地產公司為主。公司持續聚焦發展戰略，進一步優化公司技術方案、營銷方式、管理流程等方面的工作。目前，公司產品及解決方案創新、業務拓展模式創新以及管理流程創新已取得顯著成效，2023 年上半年，在面向企業總部及園區的細分市場上，公司創新建築樓宇及園區解決方案專案簽約及中標金額較去年同期增長94.33%，已中標、簽約或交付的包括深圳安信金融大廈智能化專案、上海派能能源科技總部大樓專案等。
投資建議：公司基本擺脫了此前地產客戶帶來的壞賬影響，但受宏觀環境影響， 中標專案金額仍出現下滑。疊加公司持續投入，毛利率出現短期波動。
我們看好公司通過定增等方式持續投入核心平臺及關鍵系統研發，強化公司核心競爭力，在創新板塊等業務取得突破。我們看好公司的發展，預測公司2023-2025 年實現營收40.69 億元、45.77 億元、50.72 億元；歸母淨利潤2.14 億元、2.59 億元、3.02 億元； EPS 0.10、0.12、0.14，PE 34X、28X、24X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；技術轉化不及預期；訂單落地不及預期；行業政策變動。
