國內鋼輪龍頭，剝離非主業虧損業務實現盈利修復。公司1996 年起家於鋼制車輪業務，並成長為國內龍頭，是國內少數直接進入OEM 市場並獲得戴姆勒、通用等全球平臺定點的企業，於全球範圍內擁有7 個車輪生產基地，產能達1300 萬只。近年來公司陸續剝離汽車後市場、光伏等非主業虧損業務，聚焦車輪主業，並積極整合上游產業鏈資源，通過集團化採購提升採購話語權、降低成本，帶動公司盈利能力逐漸修復。
阿凡達兼具鋼輪成本與鋁輪性能之優勢，實現降本增益。車輪銷量與汽車銷量及保有量直接相關，需求端穩健增長，2023 年全球車輪需求量約5.35 億只，國內車輪需求約1.55 億只。隨輕量化需求提升，近年來以鋁輪為代表的高強度、輕量化車輪在乘用車領域替代鋼輪成為主流，但商用車基於承載要求仍以鋼輪為主。公司自研的阿凡達車輪兼具鋼輪及鋁輪優點：1）對比鋼輪，阿凡達成本更低、減重30%、精度翻倍、強度提升2 倍、每百公里帶來2.5%-5.3%燃油節省、減少15%輪胎磨損，從而帶來8%的經濟效益提升。2）對比鋁輪，阿凡達可帶來41.5%成本下降、5-6 倍強度提升、5/6 的碳排量減少，我們預計未來阿凡達車輪有望持續在乘用車領域替代鋁輪、在商用車領域替代鋼輪。
阿凡達產能快速釋放，盈利能力較傳統業務數倍提升。截止2023 年7月，阿凡達產能達500 萬只/年，公司將依託主機廠加快佈局阿凡達生產基地，以解決產能缺口問題，預計2024/2025 年產能達1200/2000 萬只/年。
需求端阿凡達車輪放量在即，目前已供貨給國內幾大頭部重卡主機廠，乘用車領域獲得了比亞迪、奇瑞、零跑、長安、通用等定點專案。後續隨阿凡達車輪客戶持續開拓、產能逐步落地，預計2024/2025 年阿凡達營收有望達11.55/24.00 億元。隨產能利用率提升，阿凡達盈利能力有望逐步兌現，商用車輪及乘用車輪毛利率預計達到30%和35%，淨利率達到10%/15%，顯著高於傳統鋼輪產品。
投資建議： 我們預計2023 年-2025 年公司實現營業收入34.40/43.69/57.34 億元，實現淨利潤0.18/1.81/3.66 億元，當前股價對應PE 為381/38/19 倍，考慮公司新產品阿凡達車輪業務的產能、收入、利潤均處於快速增長階段，我們給予公司12 個月目標價為8.4 元/股，對應2023/2024/2025 年PE 為420/47/23 倍，給予“買入-A”評級。
風險提示：阿凡達推廣不及預期，產能建設不及預期，原材料價格波動，國內車市恢復不及預期。