卡塔尔是全球主要的液化天然气生产国和出口国之一，其北部气田是全球最大的单一气田。北部气田扩容项目包括气田开发和4 列800 万吨/年的LNG生产线，建成投产后将新增LNG 年产能3200 万吨，其总产能约为俄罗斯北极2 项目1.6 倍。LNG 模块体积吨位较大，成本摊薄效果显著，其毛利率往往较FPSO 等传统海工项目较高，且订单持续性较强。博迈科自2014年切入俄罗斯LNG 项目，先后经过亚马尔及北极2 项目历练，其LNG 模块建造能力获得较高的市场认可度。预计随着卡塔尔北部气田相关建造招标推进，公司有望继续获得相关项目订单。簽訂2.2 億美元卡塔爾北部氣田模塊工程訂單，行業高景氣度持續驗證
9 月21 日，公司全資子公司天津博邁科與Servizi Energia Italia S.p.A.簽署了海上平台生活樓模塊建造合同。以上生活樓模塊屬於卡塔爾北部油氣田壓縮設施，用以維持卡塔爾北部油氣田產量（NFPS COMP2）。主要工作範圍涵蓋生活樓模塊的設計、材料採購和建造等，合同金額約爲2.2 億美元，由固定價格部分加當前預估的可變工作量覈算金額部分組成。我們維持公司23-25 年BPS 爲11.47/11.96/13.07 元，23-25PB 爲1.18/1.13/1.03 倍，可比公司23 年PB 均值爲1.6 倍。給予公司23 年1.6 倍PB，對應目標價18.35元，維持“買入”評級。
卡塔爾北部氣田是全球最大的單一氣田，公司有望繼續獲得相關項目訂單
卡塔爾是全球主要的液化天然氣生產國和出口國之一，其北部氣田是全球最大的單一氣田。北部氣田擴容項目包括氣田開發和4 列800 萬噸/年的LNG生產線，建成投產後將新增LNG 年產能3200 萬噸，其總產能約爲俄羅斯北極2 項目1.6 倍。LNG 模塊體積噸位較大，成本攤薄效果顯著，其毛利率往往較FPSO 等傳統海工項目較高，且訂單持續性較強。博邁科自2014年切入俄羅斯LNG 項目，先後經過亞馬爾及北極2 項目歷練，其LNG 模塊建造能力獲得較高的市場認可度。預計隨着卡塔爾北部氣田相關建造招標推進，公司有望繼續獲得相關項目訂單。
實現中東地區新客戶開拓，夯實公司全球化+全產業鏈佈局能力
公司以海外市場爲主，22 年海外收入佔比超99%。根據公司歷史已公開訂單梳理，公司此前項目主要集中於南美和俄羅斯兩大區域，來自中東地區的大型訂單較少。本次與Saipem S.p.A.在卡塔爾的合作不僅是公司新客戶的拓展，同時進一步加強公司全球化佈局能力。海工、油服領域模塊化工程包含詳設、建造、總裝（以FPSO 爲主）、調試等步驟。公司自模塊建造入手，承接韓國、新加坡產能轉移，2020 年公司與SBM 合作首次涉足FPSO 詳設、總裝等環節。通過近十餘年國際市場開拓及模塊建造能力的縱向延伸，公司核心競爭力不斷增強。
23 年已公開訂單金額合計約3.7 億美金，FPSO 與LNG 高景氣度持續驗證
公司23 年6 月公告1.52 億美金的圭亞那FPSO 上部模塊的詳細設計、加工設計、材料採購和建造等訂單，總包商爲MODEC，業主方爲埃克森美孚。
疊加本次訂單，公司23 年合計已公開新單約3.7 億美金（約27 億元）。受益油價上漲，FPSO/LNG 等油氣項目釋放節奏有望加速，同時國內疫情影響減小帶動新/韓兩國訂單加速回流中國，我們預計公司訂單有望持續放量。
風險提示：匯率波動風險，油價波動風險，項目預算風險。
