高强度研发投入，市场推广效果显著。公司坚持以市场需求为导向，保持高强度研发投入，2023 年上半年，公司研发费用2.08 亿元，同比增长40.6%，占销售收入比例达到51.48%，高强度研发投入下公司在新品开发和核心技术攻关方面取得积极突破。同时公司加强市场推广，在上海、北京、深圳、武汉、西安、成都、南京等多地建立销售和技术支持团队，提高客户支持能力，公司新品目前在多家客户处开始导入测试，进展良好，预期将为公司带来新的增长点。事件：安路科技8 月25 日發佈2023 年半年度報告，公司2023 年上半年實現收入4.04 億元（YoY-21.68%），實現歸母淨利潤-0.8 億元，同比轉虧，實現扣非歸母淨利潤-1 億元，同比轉虧。對應2023 年Q2 單季度，公司實現收入2.17 億元（YoY-15.99%，QoQ+15.6%），實現歸母淨利潤-0.29 億元（同比轉虧，環比減虧），扣非歸母淨利潤-0.43 億元（同比轉虧，環比減虧）。
行業週期下行，盈利短期承壓。2023 年上半年，受終端市場需求持續低迷影響，同時公司部分新產品或型號尚處於導入期，公司產品整體出貨量和收入同比有所下滑，盈利能力短期承壓。2023 年上半年，公司銷售毛利率36.49%，同比下滑0.7pct；銷售淨利率-19.87%，同比轉虧，主要由於公司收入同比下滑的同時費用保持增長，2023 年上半年公司銷售、管理、研發、財務費用合計2.51億元，同比增長47.28%，費用率合計62.43%，同比提升29.23pct。
FPGA 長期發展空間廣闊，公司產品矩陣不斷豐富。FPGA/FPSoC 具有設計靈活、兼容性強、適用性強與並行運算等優勢，廣泛應用於工控、通信、消費電子、數據中心、汽車電子等市場，隨着新一代通信、運算加速、新能源、自動駕駛、高端工業等新興應用場景不斷湧現，我國本土化安全供應鏈加速構建，長期看國內FPGA/FPSoC 行業發展空間廣闊。安路科技作爲國內領先的FPGA 芯片供應商，不斷豐富產品佈局，目前已形成由PHOENIX 高性能、EAGLE 高效率、ELF 低功耗產品家族組成的FPGA 產品矩陣，以EF2M45 芯片和麪向工業和視頻接口的SWIFT 家族爲起點不斷完善的FPSoC 產品矩陣，以及支持以上產品矩陣的全流程專用EDA 軟件工具鏈，產品覆蓋的邏輯規模、功能模塊、性能指標不斷提升。2023 年上半年公司新產品達到終端客戶預期，在客戶導入方面取得重大進展，預計未來將推動公司銷售收入恢復增長。
高強度研發投入，市場推廣效果顯著。公司堅持以市場需求爲導向，保持高強度研發投入，2023 年上半年，公司研發費用2.08 億元，同比增長40.6%，佔銷售收入比例達到51.48%，高強度研發投入下公司在新品開發和核心技術攻關方面取得積極突破。同時公司加強市場推廣，在上海、北京、深圳、武漢、西安、成都、南京等多地建立銷售和技術支持團隊，提高客戶支持能力，公司新品目前在多家客戶處開始導入測試，進展良好，預期將爲公司帶來新的增長點。
投資建議：考慮公司上半年業績情況，預計公司23-25 年營收分別爲10.01/12.97/16.83 億元，對應當前市值的PS 分別爲16/13/10 倍。考慮到公司作爲國內FPGA 廠商的高技術壁壘和高成長性，且隨着公司產品佈局逐漸完善、高端產品不斷突破，市場份額有望持續提升，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；新產品研發不及預期的風險；上游原材料和晶圓製造、封測供應波動的風險；研發人員流失的風險。
