投資要點：
老牌銅企，覆蓋礦銅-銅冶煉-銅加工產業鏈。截止2021 年末，集團境內保有銅儲量291萬噸，2022 年公司自產銅精礦含銅5.16 萬噸，陰極銅162.87 萬噸，銅加工材39.09 萬噸，硫酸495.38 萬噸。後續擬投資建設高端銅線材產能50 萬噸/年，副產硫酸170 萬噸/年。
注入米拉多銅礦70%股權，我們預計遠景公司礦銅產能由5 萬噸增至25 萬噸。1）收購對價低，露天銅礦儲量600 萬噸。公司定增56.7 億+可轉債3.3 億+現金6.7 億組合支付方式購買集團持股70%的中鐵建銅冠，標的公司2022 年淨利潤爲18.1 億元，100%股權收購對價爲95.3 億元，對應PE 倍數僅5 倍。2）米拉多銅礦二期擴建後礦銅產能增至20 萬噸，對應公司礦銅總產能擴至25 萬噸：中鐵建銅冠核心資產爲米多拉銅礦（銅儲量600 萬噸，品位0.48%，露天開採），一期銅精礦產能9 萬噸（2019 年投產，2021年達產），規劃二期新增約11 萬噸銅精礦產能（預計2025 年6 月建成，2027 年達產），二期擴建後預計米拉多銅礦產能增至20 萬噸。此外，我們預計公司境內銅礦產能維持在5 萬噸。3）業績承諾：承諾期爲2022H2-2027 年，累計實現扣非淨利潤40 億元，預計穩產期2027 年實現淨利潤12.1 億元。
銅冠銅箔：國內生產高性能電子銅箔產品的領軍企業之一，22 年電子銅箔產能5.5 萬噸，產量4.2 萬噸，預計未來總產能升至8 萬噸（鋰電銅箔4.5 萬噸+PCB 銅箔3.5 萬噸）。
首次覆蓋給予增持評級。公司是國內陰極銅冶煉領先企業，冶煉產能僅次於江西銅業，銅礦端米拉多銅礦注入後，礦銅名義產能由5 萬噸增至25 萬噸，權益產能由5 萬噸增至19 萬噸，將充分受益銅長期上漲週期。預計23/24/25 年淨利潤爲35.5/40.7/45.5 億元，對應PE 爲12/10/9 X，首次覆蓋給予增持評級。
風險提示：銅價下跌、銅礦開發進度不及預期、銅箔擴產項目不及預期