持续拓展新品类，盈利能力有望持续提升：康德莱作为国内少数的医用穿刺器械完整产业链的生产企业，积极拓展新品类，推动产品迭代升级，海外获批持续推进。23H1，公司重点对胰岛素针器系列、药包材系列、安全针系列、无针加药系列、医美系列、标本采集系列、专科注射器、采血检验系列等产品进行了开发；一次性使用注射笔用针头、一次性使用麻醉穿刺针等完成国内注册；安全胰岛素配套笔针、一次性使用注射器（PC 材料）、一次性使用无菌注射包等完成510k 注册；动物类医疗器械完成标准备案并启动上市销售；新增了输注泵类有源器械产品。盒装注射器、持针器型采血针、零残留注射器等产品预计将完成海外注册。在研方面，血透留置针等迭代产品也将陆续完成国内注册上市；此外超细注射针、毛囊移植装置等医美器械产品研发稳步推进，持续打开公司收入天花板。事件：公司發佈 2023 年上半年業績， 2023H1 實現收入12.80 億（-21.9%），歸母淨利潤1.34 億（-23.6%），扣非母淨利潤1.29 億（-24.5%）；2023Q2 實現收入5.93 億（-23.2%），歸母淨利潤0.48 億（-53.4%），扣非母淨利潤0.47 億（-56.8%）。
23H1 業績受累於海外去庫存+上半年疫情高基數，Q3 有望邊際改善：受疫情影響公司2022 年上半年收入基數較高，疊加海外市場去庫存影響，23H1 公司業績承壓。23H1 毛利率33.3%（-1.4pct）。銷售費用率爲9.4%（同比幾乎持平），管理費用率爲6.2%（-0.1pct），研發費用率爲3.4%（-0.9pct）；財務費用率爲1.0%（+1pct），主要由於匯兌損益增加。公司經營層加大力度降本增效，有望推動未來經營外拐點向上。
常規產品線仍有小幅增長，下半年境外業務有望觸底反彈。分業務看，公司持續深入推進醫療多元產業投資建設，通過產業外延投資與自主創新，佈局發展醫美產業、有源器械+無源耗材產業、標本採集產業，加強產業投資發展，“聚焦穿刺主業、發展多元產業”的戰略佈局已逐漸成型。23H1 年常規產品線穿刺護理收入9.4億元（同比+0.3%），主力業務略有小幅增長；標本採集收入1.2 億（同比-39%）；穿刺介入收入1321 萬（同比-91%）；醫美業務2142 萬（同比-6%），各業務線收入已進入調整尾聲，下半年恢復彈性較大。分區域看，23H1 境內收入10.2 億（同比-19.7%）；境外受累於海外去庫存，收入2.6 億（同比-29.5%），佔比由22.7%下降至20.5%。隨海外去庫存週期或將進入尾聲、訂單預計恢復，下半年境外收入有望高速恢復。
持續拓展新品類，盈利能力有望持續提升：康德萊作爲國內少數的醫用穿刺器械完整產業鏈的生產企業，積極拓展新品類，推動產品迭代升級，海外獲批持續推進。23H1，公司重點對胰島素針器系列、藥包材系列、安全針系列、無針加藥系列、醫美系列、標本採集系列、專科注射器、採血檢驗系列等產品進行了開發；一次性使用注射筆用針頭、一次性使用麻醉穿刺針等完成國內註冊；安全胰島素配套筆針、一次性使用注射器（PC 材料）、一次性使用無菌注射包等完成510k 註冊；動物類醫療器械完成標準備案並啓動上市銷售；新增了輸注泵類有源器械產品。盒裝注射器、持針器型採血針、零殘留注射器等產品預計將完成海外註冊。在研方面，血透留置針等迭代產品也將陸續完成國內註冊上市；此外超細注射針、毛囊移植裝置等醫美器械產品研發穩步推進，持續打開公司收入天花板。
盈利預測與估值：23H1 業績受疫情高基數影響，隨海外去庫存進入尾聲，Q3 業績有望邊際改善，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲26.5/31.8/37.6 億，同比增速爲-15%/20%/18%；淨利潤爲3.0/3.6/4.4 億，同比增速爲-4%/21%/22%。
當前市值對應PE 僅16/13/11 倍；維持“買入”評級。
風險提示：新產品上市進展不及預期；新產品推廣不及預期；海外業務拓展不及預期；疫情反覆影響消費需求釋放。
