核心觀點
公司發佈2023 年中報，上半年公司營收10.65 億元，同比+107.3%；歸母淨利潤3.48 億元，同比+72.7%；扣非後歸母淨利潤3.32 億元，同比+72.6%。受行業庫存影響，公司Q2 微逆出貨承壓，預計庫存消耗後講逐步恢復。Q2 毛利率環比有所下降，主要爲公司拓展的大儲產品結構佔比提升，微逆產品仍維持高毛利；且公司處於新品拓展期，研發費用率大幅上升。
事件
公司發佈2023 年中報，上半年公司營收10.65 億元，同比+107.3%；歸母淨利潤3.48 億元，同比+72.7%； 扣非後歸母淨利潤3.32 億元，同比+72.6%。Q2 單季度來看，公司營收4.85 億元，同比+70.2%，環比-16.5%；歸母淨利潤1.72 億元，同比+50.3%，環比-7.9%；扣非後歸母淨利1.59億元，同比+48.3%，環比-2.4%。
簡評
盈利能力：Q2 毛利率環比有所下降，研發費用率大幅提升①毛利率42.78%，同比-3.3pct，其中Q1/Q2 爲46.41%/38.43%，毛利率環比降幅較大，源於大儲系統等低毛利業務營收佔比提升；淨利率32.57%，同比-6.7pct，其中Q1/Q2 爲30.27%/35.44%。
②公司期間費用率爲11.36%，同比+6.3pct，銷售/管理/研發/財務費用率爲8.5/5.2/8.2/-10.5%，同比+1.1/+0.2/+2.6/+2.4pct；Q1/Q2期間費用率分別爲16.55%/5.13%，其中二季度研發費用率環比提升4pct、財務費用率環比下降14pct。
業績拆分：Q2 微逆出貨承壓
微逆及監控設備收入8.83 億元，其中微逆89 萬臺（Q1/Q2 爲56/34萬臺），監控設備10.11 萬臺；預計Q2 毛利率環比持平。
費用端&存貨變化：新品拓展其，研發人員大幅擴張①財務費用：受美元、歐元匯率波動，上半年確認匯兌收益4214萬元；以及利息收入7146 萬元；
②研發費用：研發費用8695 萬元，同比+205.4%，主要是爲了滿足新產品開發、技術創新、產品迭代等戰略發展需要，公司引進更多研發人員，導致整體薪酬增加，以及2022 年股權激勵計劃增加了研發人員的股份支付費用。報告期末公司研發人員302 人，相比去年同期人數翻倍。
③存貨：報告期末，公司存貨8.18 億元，環比一季度末持平微增，相比22 年末增加1.76 億元；其中原材料、在產品、庫存商品爲1.98、0.64、4.05 億元，相比22 年末分別+0.82、-0.28、+2.86 億元。
盈利預測與建議：我們預計公司2023-2025 年業績爲7.0、12.0、17.5 億元，對應估值分別爲30.1、17.6、12.1X，繼續“買入”評級。