投资要点

光伏需求维持高景气，公司业绩高速增长

2023H1 公司实现营收176.07 亿元，同比增长39.56%；归母净利润8.61 亿元，同比增长70.65%，实现毛利率13.45%，净利率5.00%。2023Q2 公司实现营收108.3亿元，同比增长50.38%，环比增长59.80%；归母净利润5.5 亿元，同比增长88.53%，环比增长77.02%；毛利率14.12%，环比增长1.73pcts；净利率5.17%，环比增长0.46pcts。2023H1，公司业绩实现高速增长，主要因为上半年光伏产业链价格中枢下移，成本下行刺激终端装机需求释放，公司依托核心竞争优势，积极巩固和扩大公司在全球的市场份额，组件产品销量显著增长。

太阳能电池组件：产能建设项目持续推进，HJT 电池优势明显2023H1，公司组件出货8.37GW，电池组件实现营业收入138.15 亿元，同比增长40.19%，占收入比重78.46%；毛利率11.36%。截至2023H1，公司光伏组件年产能为25GW，下半年将持续推进浙江宁海年产15GW N 型超低碳高效异质结电池片与15GW 高效太阳能组件项目一期部分、江苏金坛4GW 高效太阳能电池片和6GW 高效太阳能组件项目以及安徽滁州年产10GW 高效太阳能电池项目一期部分。电新技术方面，公司自研异质结电池片转换效率突破26.00%、异质结组件转换效率突破23.89%，首年衰减率不超过1.00%。依托异质结电池技术推出超低碳210HJT 伏曦系列产品，拥有高功率和高转换效率，并通过薄硅片、低银含浆料等降本手段控制成本，竞争优势明显。

硅料、储能业务：硅价触底盈利下降，储能集成业务不断拓展2023H1，公司硅料出货0.48 万吨，实现营业收入6.48 亿元，同比下降33.67%；毛利率45.59%，同比减少14.25pcts，2023H1 硅料价格显著下降，硅料业务盈利能力出现一定下滑。2023H1，公司储能、灯具及辅助光伏产品业务实现营业收入16.03 亿元，同比增长133.35%；毛利率18.82%，公司储能系统集成业务以其成熟的整体解决方案，强大的交付与服务能力得到海内外客户普遍认可。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件领先企业，引领行业HJT 高效电池产业化进程，随着公司HJT 高效电池落地，储能业务快速拓展，公司业绩有望高速增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年分别实现归母净利润18.94、25.09、32.69 亿元，对应EPS 为1.66、2.20、2.87 元，对应PE分别为11.48、8.67、6.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示

光伏需求不及预期；HJT 产能落地不及预期；储能盈利能力不及预期。