盈利预测及投资建议：受产品价格下降及行业景气下行影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025 年归母净利润分别为1.41 亿、2.23亿、3.01 亿，对应当前PE 分别为86 倍、54 倍、40 倍。公司是国内湿电子化学品龙头，加快建设市场更为紧迫需要、盈利能力更强的半导体光刻胶产品、高纯试剂等产能。随着下游泛半导体行业景气度边际改善，半导体材料国产替代进程加速，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。事件：公司發 布2023 年中報，期內公司實現營收6.28 億元，同比-33.37%，歸母淨利潤0.11 億元，同比-87.06%。其中第二季度實現營收3.33 億元，同比-32.39%，環比+12.72%；歸母淨利潤-0.07 億元，同比-114.19%，環比-140.24%。
上半年公司業績承壓，第二季度營收環比好轉。受全球半導體行業處於下行週期、產線稼動率下行，消費電子需求疲軟，鋰電池行業增速放緩等影響，公司上半年營收和歸母淨利潤同比均下滑。1）高純化學品：受部分產品的價格下滑影響，2023 年上半年高純化學品實現營收3.58 億元，同比-16.50%。但公司雙氧水、氨水、硫酸及剝離液、邊膠清洗劑等高純化學品的銷量同比均實現增長，高純雙氧水實現銷售收入1.45 億元,同比+37.79%，銷量同比+41.53%。高純氨水、硫酸產品銷量同比分別增長129.18%、14.74%。剝離液、邊膠清洗劑銷量同比分別增長5.62%、1.60%。受益於產品結構調整，高純化學品產品毛利率整體提高了3.46pct 達到18.20%。2）光刻膠：2023 年上半年光刻膠產品實現營收0.69 億元，同比-8.73%；毛利率52.72%，同比-4.38pcts。3）鋰電池材料：2023 年上半年鋰電池材料產品實現營收1.30億元，同比-56.37%，主要系NMP 產品價格同比下降；鋰電池材料產品毛利率20.06%，同比-1.55pcts。4）工業化學品：2023 年上半年工業化學品產品實現營收0.41 億元，同比-58.78%；毛利率-10.37%，同比-26.01pcts，主要系工業硫酸產品價格下降所致。2023 年上半年公司毛利率爲23.45%，同比+0.90pcts；淨利率爲0.89%，同比-8.10pcts；銷售費用率爲2.46%，同比+0.87pcts，管理費用率爲8.25%，同比+2.55pcts。公司第二季度營收好轉，第二季度實現營收3.33 億元，同比-32.39%，環比+12.72%。隨着後續產能釋放，以及下游市場回暖，業績有望修復。
產品高端化築牢公司核心競爭力，產能擴張助力公司成長。溼電子化學品領域，公司高純硫酸、高純雙氧水及高純氨水等產品達到G5等級，品質已達全球同行業第一梯隊水品。光刻膠領域，公司i 線光刻膠已向中芯國際等國內的知名大尺寸半導體廠商供貨；KrF 光刻膠生產及測試線已經建成，部分品種已量產；ArF 高端光刻膠研發工作正在推進。鋰電池材料領域，公司產品包括NMP、CMCLi 等粘結劑、電解液等。公司研發的CMCLi 粘結劑已順利量產，打破了高端市場被國外企業壟斷的格局。公司持續建設產能，助力公司長遠發展。高純化學品方面，公司一期3 萬噸半導體級高純硫酸已正式投產，二期6 萬噸已達到預計可使用狀態。鋰電材料方面，公司孫公司渭南美特瑞擬籌建年產2 萬噸γ-丁內酯、10 萬噸電子級N-甲基吡咯烷酮、2 萬噸N-甲基吡咯烷酮回收再生及1 萬噸導電漿項目。項目建成後，公司業績有望進一步增長。
盈利預測及投資建議：受產品價格下降及行業景氣下行影響，我們下調公司盈利預測，2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.41 億、2.23億、3.01 億，對應當前PE 分別爲86 倍、54 倍、40 倍。公司是國內溼電子化學品龍頭，加快建設市場更爲緊迫需要、盈利能力更強的半導體光刻膠產品、高純試劑等產能。隨着下游泛半導體行業景氣度邊際改善，半導體材料國產替代進程加速，公司業績有望持續增長，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產能建設不及預期、研發不及預期、產品價格波動等。
